2011年1月10日《金融时报》理论版“首席观点”栏目——“回顾与展望”系列之连平访谈
在刚刚过去的2010年，面对国内外复杂的经济形势和更为审慎的金融监管，中国银行业在经营业绩、业务转型和资产质量方面的不俗表现引人注目。今天，交通银行首席经济学家连平做客《首席观点》栏目，在为我们简要回顾了中国商业银行去年发展总体特点的同时，他重点对其2011年走势进行了预测与分析：从总体上看，伴随着我国经济平稳较快增长、稳健的货币政策和银行业监管新政的实施，商业银行的存贷款增长将进一步放缓，盈利转为温和增长，资产质量基本稳定，转型业务加快步伐，继续呈现稳健运行的良好状态。
记者：我们注意到，2010年中国商业银行资产规模增长减速但净利润增速明显回升。您认为这一些利润增长呈现出哪些特点？
连平：2010年商业银行在资产增速下降超过5个百分点的情况下，利润增速有望恢复到30%左右的较快增长区间。2010年银行业绩增长提速是规模增长和息差提升共同作用的结果，费用、拨备以及手续费收入也对利润产生了一定的正贡献。以上市银行为例，商业银行2010年的经营态势呈现以下五个方面的特点。
一是信贷投放相对平衡，同业资产较快增长。银行资产规模增长有所放缓。呈现出贷款增速小幅下滑、同业资产增长较快、债券资产占比小幅下降的新格局。二是多重因素推动净息差反弹。2010年前3季度，16家上市银行净息差平均反弹11个基点。其原因有存款活期化、存贷款重定价、资产收益水平提升和通胀预期上升。叁是良好风控进一步减轻财务压力。不良贷款继续双降，信贷成本有所降低。整体拨备覆盖率从2009年末的155%提高到2010年3季度末的203%。四是中间业务收入较快增长。受名义骋顿笔增长提速、存款活期化推动财富管理需求提升、银行卡发卡量继续增加和银行议价能力增强等因素的综合影响，中间业务收入重现较快增长的格局。上半年上市银行中间业务收入同比增长35.1％。五是成本收入比继续下降。由于网点的扩张和滨罢升级处于相对稳定的状态，整体经营费用保持自然增长，使成本收入比继续出现下降。
记者：除了经营态势稳健向好、业绩明显回升之外，商业银行去年在其他方面还有何值得关注的表现？
连平：首先来看存贷款方面。商业银行存贷款增速均告回落；活期存款占比维持高位，中长期贷款占比上升；存款成本率下降，贷款收益率出现分化。其次来看业务转型方面。在多重因素共同推动下，商业银行业务转型稳步推进，小公司贷款增长普遍要快于总体贷款增速；个人贷款在贷款总余额中的比重略有提高；债券资产占其生息资产的比重有所下降，同业资产占比明显上升；中间业务增速有所提高，收入结构更加合理。与此同时，2010年掀起了一波集中再融资高潮，短期内商业银行的资本补充压力显着缓解，但长期压力犹存。最后再来看资产质量方面。2010年不良贷款整体上仍呈现“双降”趋势，但未来不良率继续下降空间较小；地方融资平台贷款和房地产信贷的风险基本可控。
因此，从总体上看，2010年中国商业银行资产负债平稳较快增长，经营业绩明显回升，业务转型稳步推进，资产质量继续向好，呈现的是稳健运行的良好态势。
记者：2011年商业银行的利润增长还将和去年一样乐观吗？
连平：我认为今年商业银行利润增长的动力将趋于平缓，增速将下降至15%－20%左右的温和增长区间。从利润驱动因素看，2011年的格局将会出现一定的变化：资产规模增长速度会有所下降，但仍是利润增长的重要动力；利差进一步提升并保持稳定，是净利息收入增长的主要推动力；业务转型推动手续费收入继续稳定增长，中间业务收入占比略有提升；监管要求提升将推动贷款拨备较快增长；成本支出在连续压缩后将与收入增长基本保持同步。
记者：存贷款规模变化是影响利润增长的重要因素，您能重点对此进行一些预判吗？
连平：2011年，受货币政策趋紧等因素的综合影响，贷款增速将出现明显回落。但考虑到考实体经济信贷需求旺盛等因素的影响，2011年新增贷款绝对量难以大幅减少。预计2011年全年新增贷款规模在7-7.5万亿左右，贷款余额增速为14.5-15.8％。其原因一是2011年信贷控制更趋严格，新增信贷目标料不会超过7.5万亿，这将导致新增贷款规模下降；二是预计2011年底之前准备金率还将至少上调4次，每次0.5个百分点左右，准备金率连续上调的累积效应将对银行贷款能力产生显著的抑制作用；叁是预计2011年房地产市场调控不会放松，楼市调控下个人按揭和房地产开发贷款难以快速增长。
但不排除2011年新增贷款突破上述预测值的可能。一方面，2011年将实施稳健的货币政策，且更具灵活性和应变性，对具体工具的使用也更强调适度、平衡。若美国经济增长、就业状况好与预期，不排除美联储量化宽松政策缓行、或者规模缩小的可能。在这种情况下，国内货币政策收紧步伐也会放慢、信贷额度控制可能会有所放松，贷款增长随之加快。另一方面，从信贷需求角度看，已开工项目的后续融资需求较大、“十二五”开局年投资仍保持20%-25%的较高水平、民间投资进一步恢复以及保障性住房计划投资规模大幅扩大，都需要银行配套贷款的支持。
在存款方面，综合考虑正反两方面影响，预计增速也将明显回落，约为16％左右。一方面，贷款增速回落影响存款创造，存款增速也会相应回落；为缓解境外资本流入压力，预计央行在2011年将加大货币回笼力度，基础货币增速的放缓会制约派生存款增长；实贷实付制下2011年货币乘数也难有明显提升，从而制约派生存款的增速。另一方面，在人民币升值预期和中美利差扩大的情况下，2011年资本流入压力不减，有利于存款增加；明年继续实施积极财政政策，也将扩大货币投放和促进存款增加。主要考虑到贷款增速下降的影响更大，负面因素将起主导作用。
2011年，一方面存款利率上调、股市不大可能出现持续大幅上涨会抑制存款活期化；另一方面，在阶段性加息预期的“靴子”没有落地之前，因预期利率将要提升反而会导致活期存款增加较多，定期存款增速放缓。再考虑到2011年经济增长保持平稳、公司盈利预期也较为稳定，公司活期存款也将保持稳定增速。综合考虑两方面因素，预计2011年活期存款占比将保持稳定、存款活期化有所放缓。在贷款的期限结构方面，考虑到已经开工的很多项目的后续融资需求仍以中长期信贷需求为主，2011年中长期贷款仍将保持较快增势。但在目前票据融资存量已经不多、未来票据融资继续负增长的空间很小的情况下，加上近期公司短期贷款需求有所回升，贷款长期化的速度将会有所放缓。
记者：包括提高准备金率在内的一些因素将对银行业净息差的快速起到制约作用，您认为其影响有多大？
连平：我认为，2011年商业银行净息差仍将延续2010年以来的回升态势。预计全年升幅也将高于2010年，达到7-8%左右（14-18个基点），将成为推动商业银行净利润增长的主要动力。虽然存在一些制约利差提升的负面因素，但总体影响相对有限，正面因素将处于主导地位。
首先，贷款供求关系变化有利于银行贷款定价。从贷款需求的角度看，实体经济贷款需求依然较大。定量测算表明，按照名义骋顿笔和信贷增速的弹性为1.2简单测算，假设2011年实际骋顿笔增速为9％、物价涨幅在4%，即名义骋顿笔增幅为13％，需要贷款增长15-15.6％。从贷款供给角度看，贷款供给能力增长将落后于贷款需求增长，预计2011年的贷款增幅将低于2010年，增长绝对额可能接近2010年的水平。贷款将呈现较为明显的“供不应求”的总体态势，推动商业银行提高贷款定价水平，从而继续带动净息差回升。
其次，稳健货币政策实施将扩大银行存贷息差。在加息过程中，一般活期存款的调整力度和幅度会大大低于其他档次的存款利率，加息将对净息差的提升有较大的推动作用。即使央行出于降低社会融资成本的考虑，采取非对称的加息模式（贷款法定利率不动或者提升较少），仍然难以从根本上改变加息对息差的推动作用。此外，2011年央行将继续通过窗口指导和公开市场操作等手段，调节市场资金供求关系、引导市场利率上升，这不但会直接提升银行资金运用于货币市场的资产收益率，也会对贷款利率起到一定的间接拉升作用。此外，2010年10月、12月两次加息对利差提升的滞后作用将在2011年年初集中体现。
第叁，银行业业务转型和管理能力提升将小幅推高净息差。贷款增长受限将继续推动银行业务转型，其中金融市场业务的地位将快速提升。市场各种直接融资主体的增加将扩大商业银行债券资产配置的余地，有利于提高债券投资的收益水平。同时，随着银行体制机制改革的推进，银行对客户选择和定价管理更为重视，客户定位进一步明确，也有利于控制风险的产生，扩大银行利差。
记者：拨贷比新规又会对利润增长带来哪些影响呢？
连平：拨贷比的监管要求如果出台，将驱动信用成本回升、增加拨备支出。作为一个新的监管工具，拨贷比将在未来几年从存量贷款和新增贷款两个层面，对商业银行的经营和风险管理产生一定的影响。从存量贷款来看，2010年3季度末行业整体拨贷比约为2.4%，但由于机构间存在差异，有的机构高于监管底限、有的机构差距较大，如果全行业要在规定时间内达标，预计仍需增提0.2-0.3%的拨备，造成信贷成本短期快速提升的状况。从增量贷款来看，拨贷比监管将为商业银行的信用成本率设置了一个下限，即每年计提的拨备至少要达到新增贷款的2.5%。由此计算，若商业银行银行每年贷款增速为15%，那么信用成本率将不能低于33个基点，与原来1%的一般拨备要求相比提高了23个基点。另一方面，由于拨备覆盖率和拨贷比的双重监管要求，部分因不良贷款率较高而使拨贷比达标的银行仍需要进一步增提拨备以满足拨备覆盖率的监管要求。
总之，拨贷比监管指标一旦推出，将在达标期内增加商业银行存量贷款的拨备支出，并带来10%以内的一次性负面影响。同时，拨备要求的提高也会降低新增贷款在当年对商业银行利润的增量贡献，在其他条件不变的情况下，拨贷比新规造成的信贷成本提升会使商业银行的资产收益率降低0.09-0.16%，净利润增速会降低10-18%。总体来看，拨贷比新规会对商业银行的规模、利润的增长以及核心资本充足率的提升等各方面产生一定的影响，但仍处于可承受和可消化范围内，并不会改变银行业良性发展、总体向好的长期趋势。以战略眼光看，在审慎监管框架下，中国商业银行的“体格”将更为健壮，中长期稳健经营能力将大幅度增强。
在刚刚过去的2010年，面对国内外复杂的经济形势和更为审慎的金融监管，中国银行业在经营业绩、业务转型和资产质量方面的不俗表现引人注目。今天，交通银行首席经济学家连平做客《首席观点》栏目，在为我们简要回顾了中国商业银行去年发展总体特点的同时，他重点对其2011年走势进行了预测与分析：从总体上看，伴随着我国经济平稳较快增长、稳健的货币政策和银行业监管新政的实施，商业银行的存贷款增长将进一步放缓，盈利转为温和增长，资产质量基本稳定，转型业务加快步伐，继续呈现稳健运行的良好状态。
2010年商业银行运行的总体状态良好
记者：我们注意到，2010年中国商业银行资产规模增长减速但净利润增速明显回升。您认为这一些利润增长呈现出哪些特点？
连平：2010年商业银行在资产增速下降超过5个百分点的情况下，利润增速有望恢复到30%左右的较快增长区间。2010年银行业绩增长提速是规模增长和息差提升共同作用的结果，费用、拨备以及手续费收入也对利润产生了一定的正贡献。以上市银行为例，商业银行2010年的经营态势呈现以下五个方面的特点。
一是信贷投放相对平衡，同业资产较快增长。银行资产规模增长有所放缓。呈现出贷款增速小幅下滑、同业资产增长较快、债券资产占比小幅下降的新格局。二是多重因素推动净息差反弹。2010年前3季度，16家上市银行净息差平均反弹11个基点。其原因有存款活期化、存贷款重定价、资产收益水平提升和通胀预期上升。叁是良好风控进一步减轻财务压力。不良贷款继续双降，信贷成本有所降低。整体拨备覆盖率从2009年末的155%提高到2010年3季度末的203%。四是中间业务收入较快增长。受名义骋顿笔增长提速、存款活期化推动财富管理需求提升、银行卡发卡量继续增加和银行议价能力增强等因素的综合影响，中间业务收入重现较快增长的格局。上半年上市银行中间业务收入同比增长35.1％。五是成本收入比继续下降。由于网点的扩张和滨罢升级处于相对稳定的状态，整体经营费用保持自然增长，使成本收入比继续出现下降。
记者：除了经营态势稳健向好、业绩明显回升之外，商业银行去年在其他方面还有何值得关注的表现？
连平：首先来看存贷款方面。商业银行存贷款增速均告回落；活期存款占比维持高位，中长期贷款占比上升；存款成本率下降，贷款收益率出现分化。其次来看业务转型方面。在多重因素共同推动下，商业银行业务转型稳步推进，小公司贷款增长普遍要快于总体贷款增速；个人贷款在贷款总余额中的比重略有提高；债券资产占其生息资产的比重有所下降，同业资产占比明显上升；中间业务增速有所提高，收入结构更加合理。与此同时，2010年掀起了一波集中再融资高潮，短期内商业银行的资本补充压力显着缓解，但长期压力犹存。最后再来看资产质量方面。2010年不良贷款整体上仍呈现“双降”趋势，但未来不良率继续下降空间较小；地方融资平台贷款和房地产信贷的风险基本可控。
因此，从总体上看，2010年中国商业银行资产负债平稳较快增长，经营业绩明显回升，业务转型稳步推进，资产质量继续向好，呈现的是稳健运行的良好态势。
2011年商业银行将在全新环境中平稳运行、加快转型
记者：2011年商业银行的利润增长还将和去年一样乐观吗？
连平：我认为今年商业银行利润增长的动力将趋于平缓，增速将下降至15%－20%左右的温和增长区间。从利润驱动因素看，2011年的格局将会出现一定的变化：资产规模增长速度会有所下降，但仍是利润增长的重要动力；利差进一步提升并保持稳定，是净利息收入增长的主要推动力；业务转型推动手续费收入继续稳定增长，中间业务收入占比略有提升；监管要求提升将推动贷款拨备较快增长；成本支出在连续压缩后将与收入增长基本保持同步。
记者：存贷款规模变化是影响利润增长的重要因素，您能重点对此进行一些预判吗？
连平：2011年，受货币政策趋紧等因素的综合影响，贷款增速将出现明显回落。但考虑到考实体经济信贷需求旺盛等因素的影响，2011年新增贷款绝对量难以大幅减少。预计2011年全年新增贷款规模在7-7.5万亿左右，贷款余额增速为14.5-15.8％。其原因一是2011年信贷控制更趋严格，新增信贷目标料不会超过7.5万亿，这将导致新增贷款规模下降；二是预计2011年底之前准备金率还将至少上调4次，每次0.5个百分点左右，准备金率连续上调的累积效应将对银行贷款能力产生显著的抑制作用；叁是预计2011年房地产市场调控不会放松，楼市调控下个人按揭和房地产开发贷款难以快速增长。
但不排除2011年新增贷款突破上述预测值的可能。一方面，2011年将实施稳健的货币政策，且更具灵活性和应变性，对具体工具的使用也更强调适度、平衡。若美国经济增长、就业状况好与预期，不排除美联储量化宽松政策缓行、或者规模缩小的可能。在这种情况下，国内货币政策收紧步伐也会放慢、信贷额度控制可能会有所放松，贷款增长随之加快。另一方面，从信贷需求角度看，已开工项目的后续融资需求较大、“十二五”开局年投资仍保持20%-25%的较高水平、民间投资进一步恢复以及保障性住房计划投资规模大幅扩大，都需要银行配套贷款的支持。
在存款方面，综合考虑正反两方面影响，预计增速也将明显回落，约为16％左右。一方面，贷款增速回落影响存款创造，存款增速也会相应回落；为缓解境外资本流入压力，预计央行在2011年将加大货币回笼力度，基础货币增速的放缓会制约派生存款增长；实贷实付制下2011年货币乘数也难有明显提升，从而制约派生存款的增速。另一方面，在人民币升值预期和中美利差扩大的情况下，2011年资本流入压力不减，有利于存款增加；明年继续实施积极财政政策，也将扩大货币投放和促进存款增加。主要考虑到贷款增速下降的影响更大，负面因素将起主导作用。
2011年，一方面存款利率上调、股市不大可能出现持续大幅上涨会抑制存款活期化；另一方面，在阶段性加息预期的“靴子”没有落地之前，因预期利率将要提升反而会导致活期存款增加较多，定期存款增速放缓。再考虑到2011年经济增长保持平稳、公司盈利预期也较为稳定，公司活期存款也将保持稳定增速。综合考虑两方面因素，预计2011年活期存款占比将保持稳定、存款活期化有所放缓。在贷款的期限结构方面，考虑到已经开工的很多项目的后续融资需求仍以中长期信贷需求为主，2011年中长期贷款仍将保持较快增势。但在目前票据融资存量已经不多、未来票据融资继续负增长的空间很小的情况下，加上近期公司短期贷款需求有所回升，贷款长期化的速度将会有所放缓。
记者：包括提高准备金率在内的一些因素将对银行业净息差的快速起到制约作用，您认为其影响有多大？
连平：我认为，2011年商业银行净息差仍将延续2010年以来的回升态势。预计全年升幅也将高于2010年，达到7-8%左右（14-18个基点），将成为推动商业银行净利润增长的主要动力。虽然存在一些制约利差提升的负面因素，但总体影响相对有限，正面因素将处于主导地位。
首先，贷款供求关系变化有利于银行贷款定价。从贷款需求的角度看，实体经济贷款需求依然较大。定量测算表明，按照名义骋顿笔和信贷增速的弹性为1.2简单测算，假设2011年实际骋顿笔增速为9％、物价涨幅在4%，即名义骋顿笔增幅为13％，需要贷款增长15-15.6％。从贷款供给角度看，贷款供给能力增长将落后于贷款需求增长，预计2011年的贷款增幅将低于2010年，增长绝对额可能接近2010年的水平。贷款将呈现较为明显的“供不应求”的总体态势，推动商业银行提高贷款定价水平，从而继续带动净息差回升。
其次，稳健货币政策实施将扩大银行存贷息差。在加息过程中，一般活期存款的调整力度和幅度会大大低于其他档次的存款利率，加息将对净息差的提升有较大的推动作用。即使央行出于降低社会融资成本的考虑，采取非对称的加息模式（贷款法定利率不动或者提升较少），仍然难以从根本上改变加息对息差的推动作用。此外，2011年央行将继续通过窗口指导和公开市场操作等手段，调节市场资金供求关系、引导市场利率上升，这不但会直接提升银行资金运用于货币市场的资产收益率，也会对贷款利率起到一定的间接拉升作用。此外，2010年10月、12月两次加息对利差提升的滞后作用将在2011年年初集中体现。
第叁，银行业业务转型和管理能力提升将小幅推高净息差。贷款增长受限将继续推动银行业务转型，其中金融市场业务的地位将快速提升。市场各种直接融资主体的增加将扩大商业银行债券资产配置的余地，有利于提高债券投资的收益水平。同时，随着银行体制机制改革的推进，银行对客户选择和定价管理更为重视，客户定位进一步明确，也有利于控制风险的产生，扩大银行利差。
记者：拨贷比新规又会对利润增长带来哪些影响呢？
连平：拨贷比的监管要求如果出台，将驱动信用成本回升、增加拨备支出。作为一个新的监管工具，拨贷比将在未来几年从存量贷款和新增贷款两个层面，对商业银行的经营和风险管理产生一定的影响。从存量贷款来看，2010年3季度末行业整体拨贷比约为2.4%，但由于机构间存在差异，有的机构高于监管底限、有的机构差距较大，如果全行业要在规定时间内达标，预计仍需增提0.2-0.3%的拨备，造成信贷成本短期快速提升的状况。从增量贷款来看，拨贷比监管将为商业银行的信用成本率设置了一个下限，即每年计提的拨备至少要达到新增贷款的2.5%。由此计算，若商业银行银行每年贷款增速为15%，那么信用成本率将不能低于33个基点，与原来1%的一般拨备要求相比提高了23个基点。另一方面，由于拨备覆盖率和拨贷比的双重监管要求，部分因不良贷款率较高而使拨贷比达标的银行仍需要进一步增提拨备以满足拨备覆盖率的监管要求。
总之，拨贷比监管指标一旦推出，将在达标期内增加商业银行存量贷款的拨备支出，并带来10%以内的一次性负面影响。同时，拨备要求的提高也会降低新增贷款在当年对商业银行利润的增量贡献，在其他条件不变的情况下，拨贷比新规造成的信贷成本提升会使商业银行的资产收益率降低0.09-0.16%，净利润增速会降低10-18%。总体来看，拨贷比新规会对商业银行的规模、利润的增长以及核心资本充足率的提升等各方面产生一定的影响，但仍处于可承受和可消化范围内，并不会改变银行业良性发展、总体向好的长期趋势。以战略眼光看，在审慎监管框架下，中国商业银行的“体格”将更为健壮，中长期稳健经营能力将大幅度增强。
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