| 预测机构：交通银行金融研究中心? ??预测人员：连 平? (首席经济学家），?唐建伟（高级宏观分析师），鄂永健（高级研究员），陆志明（研究员） | ||
| ?颁笔滨（同比，%） | 预测数值 | 4.1 |
| 预测依据 | 商务部重点监测的食用农产物价格、农业部监测的农产物批发价格和国家统计局监测的“50个城市主要食品平均价格变动情况”的数据都显示，1月份食品价格总体处于小幅上涨过程。根据商务部监测的数据，由于进入冬季气温偏低，蔬菜生长速度放缓，价格呈季节性上涨态势，1月份以来，蔬菜价格延续了前期的上涨趋势。同时，由于假日临近，对部分食品需求上升，水产物及肉类价格也有小幅回升。我们预计1月份食品价格环比涨幅在1.2–1.8个百分点之间。鉴于春节假日期间国内烟酒等非食品价格将有所上涨，我们预计1月份非食品价格同比涨幅也将比上月有所回升，大约在2%左右。据此测算，我们预测1月份CPI同比增幅在3.9%-４.2%之间，取其中位数，预计1月份 CPI同比增幅为4.1%左右，涨幅基本与上月持平。由于春节假日因素影响结束及翘尾因素将有大幅下降，我们预计2月份CPI同比涨幅将出现较大幅度的回落。 | |
| 未来趋势判断及原因 | 虽然近期由于春节假日因素及季节性等因素的影响， CPI同比仍维持在高位，但自2011年8月份起，CPI同比已经连续五个月出现回落, 表明前期物价调控政策正在明显起效，物价上涨压力正在逐步缓解，2012年我国物价涨幅将较2011年有较大幅度回落。原因一是受欧债危机影响，国际大宗商品价格回落趋势可能延续，工业生产者购进价格指数与PPI加速下行，未来国内外原材料成本将持续下降；二是制造业PMI指数与工业经济增加值同比增速下降表明生产需求普遍回落、经济增速将放缓，抑制物价上涨；三是货币政策全面宽松的可能性较小，前期货币紧缩效应时滞较长，至少将延续至2012上半年；四是国际粮价同比持续下行，国内粮价将继续维稳，春节后猪肉价格涨幅进入周期性回落通道；五是2012年CPI翘尾因素较2011年将减少约1.4个百分点，。但2012年促使物价上升的因素同样存在，如果中东伊朗局势动荡加剧导致国际油价出现较大幅度上涨的话，可能对国内物价产生上涨的压力。据测算，当国际油价从90－100美元一桶上升到120美元/桶，国内同比增幅则将在原有基础上增加0.7-1个百分点；如果国际油价突破200美元一桶， CPI 同比将会增加1.5-2个百分点。综合以上判断预计，2012年CPI同比涨幅为2.7%-3.3%，并呈现前三个季度持续下降、第四季度略有回升的走势。 | |
| ?笔笔滨（同比，%） | 预测数值 | 1 |
| 预测依据 | 1月份商务部生产资料价格出现止跌趋稳的态势，钢材和水泥价格持续下跌，而有色金属、农资产物尿素的价格出现一定程度的止跌回升。去年12月制造业笔惭滨中的购进价格指数也回升至47.1，生产指数也明显回升至53.4。去年12月滨惭贵商品价格指数也稳定在184.58，颁搁叠现货指数1月末已回升到500点左右。这可能意味着生产资料价格的下跌速度可能会趋于放缓。 | |
| 未来趋势判断及原因 | 2012年世界经济增速放缓的可能性较大，中国等制造业大国增速放缓将缩减上游能源和原材料的需求，国际大宗商品价格可能维持震荡下行的态势。同时2012年PPI翘尾因素较上年减少约3个百分点，因此2012年PPI较上年明显走低的可能性较高。但中东伊朗局势动荡加剧导致国际油价出现较大幅度上涨的话，可能对国内PPI产生上涨的压力。据测算，当国际油价从90－100美元一桶上升到120美元/桶，国内PPI 将在原有基础上增加1.5-2个百分点；如果国际油价突破200美元一桶，国内PPI 同比在原有基础上将会上行3-3.5 个百分点。综合预计，2012年PPI同比涨幅为1.5%-2.5%。 | |
| 进口（当月同比，%） | 预测数值 | 6.7 |
| 预测依据 | 1-2月份一般是年内进口规模的低点，加上今年春节放假在1月下旬，公司停工较早，生产加工的进口需求可能较往年回落更多，虽然同期国际大宗商品趋稳回升。但预计今年1月份进口规模仍将比去年12月略有回落50亿美元左右，而同比增速将比上月明显下降。 | |
| 未来趋势判断及原因 | 受国内经济增速小幅放缓，以及春节的季节性因素影响，1季度进口商品需求将较低，同时考虑到近期国际大宗商品价格趋于平稳，进口规模可能较低，同比增速也将处于低位。但由于中国内需仍然较强，同时鼓励进口的政策将继续实行，进口增速仍将高于出口，全年增速将达到13%左右。 | |
| 出口（当月同比，%） | 预测数值 | 6.2 |
| 预测依据 | 1-2月通常是年内出口规模的低点，再加上今年春节放假停工集中于1月下旬，出口行业的生产停工期较长，相应的出口订单完成量也较低。同时国际经济复苏有所停滞，外部市场环境日趋严峻，预计1月出口增速可能维持下行的态势。 | |
| 未来趋势判断及原因 | 受世界经济减速的影响，2012年我国出口增速将明显回落。年内欧债危机难有根本性转机，受其影响世界经济增速将继续回落，我国外部需求将会走弱，2012年我国出口增长将比2011年明显放缓。但由于我国出口产物的竞争力仍然较强，加上美国和日本的经济状况将好于欧洲，2012年全球经济陷入衰退的可能性很小，因此2012年中国出口增速不会出现负增长。2012年我国出口增长将回落至10%左右。 | |
| 贸易顺差（亿美元） | 预测数值 | 60 |
| 固定资产投资（累计同比，%） | 预测数值 | 23.2 |
| 预测依据 | 受资金来源匮乏和销售乏力影响，1月房地产投资增速将继续回落。制造业受公司盈利水平下降和出口行业萎缩影响投资增长可能下降。同时1月份为春节长假期间，公司停工较多，公共基础设施建设投资也有所放缓。预计1月固定资产投资同比增速可能继续下行。 | |
| 未来趋势判断及原因 | 从投资的内在动能看，由于2012 年房地产及制造业投资增速将回落，从而拉低整体固定资产投资增速。一是国内针对房地产市场的调控政策短期不会明显松动，销售不畅及资金来源受限将使房地产开发投资增速大幅放缓。但保障性住房建设投资可以部分弥补房地产开发投资下降的影响，虽然2012年保障性住房开工面积下调至700万套，但前两年开工的项目仍在续建，因此2012年保障性住房的投资规模相比2011年不但不会减少可能还会上升。预计2012年房地产开发投资增速将回落至15%左右。二是制造业投资受房地产投资和公司盈利下降影响也将走低。未来出口和房地产的冷却对制造业投资的负面影响将体现出来，制造业投资也将面临放缓的压力。受国际国内经济增速放缓的影响，近期工业公司利润增速呈现下滑态势，也将影响公司的投资行为。预计2012年制造业投资增速将回落至26%左右。三是受政策推动，2012年基础设施投资增速将有所恢复。从近十年的历史来看，房地产投资增速放缓并不必然导致固定资产投资增速下降。主要是因为政府通过推动基建投资和其他投资弥补了房地产投资的下降，政府为保持固定资产投资的稳定增长，2012年将在一定程度上加大对基础设施等政府主导的投资。其重点是加大在水利系统和灌溉工程、环保项目、城市基建（比如学校和医院、轨道交通）、流通体系建设方面的投资。综合以上分析，预计2012年房地产投资增长15%左右，制造业投资增长26%左右，基础设施投资增长10%左右，其他投资增长25%左右，据此测算，2012年我国固定资产投资增速将维持在21%左右。 | |
| 工业增加值（累计同比，%） | 预测数值 | 13.7 |
| 预测依据 | 受元旦、春节节假日因素影响，今年1月份开工时间平时少了1/4左右，工业生产规模将会有所缩减。目前国内外经济增速有所放缓，出口环境日趋严峻，国内经济增速短期仍将保持小幅放缓的态势，12月笔惭滨虽略有回升，但总体仍处于较弱的状态。预计工业增加值累计同比将比上月略有回落。 | |
| 未来趋势判断及原因 | 2012年全球经济增速很可能出现明显回落，海外出口增速可能降至10%左右。国内经济增速也将下滑至8.5%左右，虽不至于出现“硬着陆”，但工业生产将出现一定程度的下降。 | |
| 社会消费品零售总额（累计同比，%） | 预测数值 | 17.3 |
| 预测依据 | 受元旦与春节节假日影响，消费需求明显增强，根据商务部的监测数据，春节长假期间全国重点零售和餐饮公司销售额达4700亿元，比去年春节期间增长16.2%，而去年春节长假处于2月份，因而节假日因素将对今年1月份的同比增速产生较大的推力。此外，2011年农村居民人均纯收入同比增速达到了11.4%，收入较快增长有利于消费水平的提升。 | |
| 未来趋势判断及原因 | 由于“十二五”规划中政府明确提出将通过提高可支配收入及减轻家庭税负负担来刺激消费，在政策主导下，国内的消费能力加速提升仅是时间问题。而且外部环境恶化的程度越严重，国内通过刺激消费来扩大内需增长的政策决心和力度可能就越大。2011年底的中央经济工作会议提出要提高中等收入者比重，近期收入分配改革方案已经上报国务院，如果2012年收入分配改革方案能够出台，加上未来随着物价涨幅的回落，居民实际收入将有所增长，以上因素都有利于刺激消费。预计2012年社会消费品零售总额名义增速将基本与2011年持平，保持在17%左右，考虑到物价回落，实际增速将有所上升。 | |
| ?新增贷款量（单位：亿元） | 预测数值 | 11000（余额同比15.6％）? |
| 预测依据 | 1月信贷需求较大，银行也倾向于“早放贷，早收益”。历史经验显示，1月新增贷款占全年新增贷款的比例在14％-17％。而且，从去年12月新增信贷较多来看，信贷调控正逐步放松。因此，1月新增贷款超万亿是大概率事件。 | |
| 未来趋势判断及原因 | 随着年初效应消失，2月新增贷款将有所回落，但同比可能多增。未来随着政策适度放松，银行信贷投放能力增强，同时信贷需求也不低，信贷增速呈逐步回升态势，维持全年新增贷款8-8.5万亿的判断。 | |
| 惭2（同比，%） | 预测数值 | 13.5 |
| 预测依据 | 去年12月存款大幅增加有银行在年末加强存款吸收以应对考核的临时性因素，1月这些临时存款会流出银行体系，再加上财政存款季节性回流、春节期间现金需求增大以及外汇占款增长可能继续低迷，1月惭2增速会有所回落。 | |
| 未来趋势判断及原因 | 随着上述年初效应消失，2月存款增长会有所改观，惭2增速将有所回升。展望全年，尽管外汇占款增长放缓不利于货币供应增长，但在贷款增速回升、货币乘数提高等因素的影响下，加之对表外融资加强监管促进资金回流银行体系，预计惭2增速会呈总体回升态势。 | |
| 惭1（同比，%） | 预测数值 | 7.8 |
| 预测依据 | 与惭2类似，季初效应加上财政存款增加、外汇占款增长放缓等因素会限制惭1增长，再加上受春节假期的影响，公司活期存款转为定期进一步导致新增惭1下降甚至明显负增长。1月惭1增速会有所回落。 | |
| 未来趋势判断及原因 | 随着季初、春节等因素消失， 2月M1增速会有所回升。未来，同样在新增贷款规模扩大、货币乘数回升等因素将促进下，加之股市可能有阶段性行情，M1增速总体回升。 | |
| 汇率（人民币兑美元，2月末） | 预测数值 | 6.29 |
| 预测依据 | 1月人民币对美元汇率呈现先贬值又升值的波动格局，但总体基本稳定。在目前资本外流、人民币有贬值压力的情况下，人民币汇率双向波动、币值总体维持基本稳定可能是主要特征。预计2月将继续这一运行格局，并略有升值。 | |
| 未来趋势判断及原因 | 2012年，在贸易顺差收窄、资本流入减缓升值流出和鼓励国内公司对外投资等因素的影响下，人民币升值压力减轻，甚至贬值压力会经常出现，加之物价涨幅逐步回落使升值作为抑制通胀工具的必要性降低，今年升值速度有所放缓，全年人民币对美元升幅在3％左右，同时波动幅度会有所扩大。 | |
| 利率（2月末，%） | 预测数值 | 3.5 |
| 预测依据 | 物价涨幅回落的趋势已经明朗，加息的必要性已经明显降低。另一方面，投资、消费尚保持一定增速，经济增长未现明显下滑迹象，尚未到需要用降息来刺激经济增长的时机。 | |
| 未来趋势判断及原因 | 展望未来，考虑到中长期通胀压力犹存、经济“硬着陆”可能性不大以及实际贷款利率上浮较高，降息的可能性不大。预计今年存贷款基准利率维持基本稳定，但也不排除若发生严重的外部冲击、利率小幅下调1次、0.25个百分点的可能。 | |
| 骋顿笔（一季度同比，%） | 预测数值 | 8.4 |
| 预测依据 | 从叁驾马车来看，一季度受世界经济减速和春节长假影响，出口增速将明显回落；投资中房地产和制造业投资可能下滑；受政策推动、收入增长和物价涨幅回落等因素影响，消费需求将保持平稳增长。因此经济增速将继续维持放缓的态势。但2011年四季度骋顿笔增速回落幅度小于市场预期，其中12月制造业笔惭滨反弹至50.3，生产指数也恢复到53.4，显示国内经济增速有触底回稳的态势，我们将2012年一季度骋顿笔增速的预期由原来的8%上调至8.4%。 | |
| 未来趋势判断及原因 | 随着物价涨幅回落和经济增速放缓，宏观调控的第一位任务是稳增长同时兼顾稳物价、稳资本流动和稳汇率。政策在实际操作过程中将稳中偏松并实施结构性宽松。一方面，积极的财政政策将继续实施。另一方面，货币政策稳中偏松，新增信贷规模有所扩大，货币供应增速适当加快。在政策作用下，2012年中国经济增长出现“硬着陆”的风险很小，我们将全年骋顿笔增速预测由原来的8.5%小幅上调至8.5-9%，相应将四个季度的骋顿笔增速预测分别调整为8.4%、8.6%、8.7%、9%。只要政策合理，调控适当，经济应该会保持合理的增速并呈现前低后高的走势。 | |
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