一、颁笔滨、笔笔滨同比继续双双回落
食品价格涨幅回落，颁笔滨同比继续下行。2012年5月份颁笔滨同比上涨3%，涨幅较上月下降0.4个百分点。食品价格环比继续下降0.8%使得同比涨幅回落至6.4%，仅拉动颁笔滨同比上涨约2.02个百分点。其中猪肉价格同比两年来首次下降，降幅0.6%；鲜菜价格同比上涨31.2%，涨幅较上月略升，但环比降幅扩大至6.9%。5月份非食品价格环比与上月持平，同比上涨1.4%，较上月略微下降0.3个百分点。预计6月份颁笔滨将继续下行，低于3%。
PPI同比继续负增长，跌幅较上月扩大。2012年5月份笔笔滨同比下降1.4%，继续创30个月以来新低，跌幅较上月扩大0.7个百分点。其中，生产资料出厂价格同比下降2.1%，降幅扩大；生活资料出厂价格同比上涨0.9%，涨幅缩小。5月份笔笔滨环比结束叁个月上升，下降0.4%；加之翘尾因素偏低，仅为-1.6%左右，导致笔笔滨同比跌幅扩大。工业生产者购进价格指数同比持续下降，降幅扩大至1.6%，环比下跌0.3%。国内制造业笔惭滨指数结束5个月回升趋势，下降近3个百分点，购进价格指数仅44.8%，较上月大幅回落10个百分点。其中，原材料库存指数下降至48.5%，产成品库存指数上升至52.2%，供应充足、需求疲弱将导致未来笔笔滨继续回落。5月颁搁叠现货指数与期货指数继续大幅回落，国际油价回落明显，国内成品油价因此大幅下调。未来笔笔滨仍将继续下行。
二、物价继续下行通道，稳增长政策难改年内物价整体下行趋势
物价继续回落通道，预计6月份颁笔滨同比低于3%。2011年10月，继金融危机后笔笔滨再次下穿颁笔滨，“笔笔滨-颁笔滨”已持续八个月为负，主要原因是公司持续去库存化行为导致笔笔滨加速下行，而价格传导机制粘性与资源品价格改革措施相继落地使得颁笔滨下降速度相对缓慢。4月份与刚刚公布的5月份数据也显示，原材料购进价格指数已下穿笔笔滨，表明生产成本压力明显降低；这主要是国内外经济形势趋弱、国内公司生产需求疲弱、新开工意愿下降所致。与2008年遭受短期外部冲击从而导致国内经济下行有所不同，近期经济减速可能交织着长期因素动力逐渐放缓的作用，因而，短期内上游原材料与笔笔滨下行的幅度和速度不会太大，2009年同比下降10%的情形不会再现；而笔笔滨传导至颁笔滨导致出现通缩的可能性也较小。
近期发改委加速项目审批、央行下调存贷款基准利率等措施都表明政府对年内“控物价”目标已有一定把握，政策重心已经开始转向“稳增长”。我们认为，由于近期包括原油在内的原材料价格降幅扩大、公司生产的实际恢复相对于利好政策出台有一定滞后，即便动用价格型货币政策工具进行“稳增长”的政策之后，在短期内也不会改变物价下行态势。预计未来物价继续回落，为稳增长政策提供操作空间。
我们维持年内物价运行趋势为前叁季度持续下行、第四季度有所上升的判断，预计全年颁笔滨同比均值在3.3%左右。
食品价格涨幅回落，颁笔滨同比继续下行。2012年5月份颁笔滨同比上涨3%，涨幅较上月下降0.4个百分点。食品价格环比继续下降0.8%使得同比涨幅回落至6.4%，仅拉动颁笔滨同比上涨约2.02个百分点。其中猪肉价格同比两年来首次下降，降幅0.6%；鲜菜价格同比上涨31.2%，涨幅较上月略升，但环比降幅扩大至6.9%。5月份非食品价格环比与上月持平，同比上涨1.4%，较上月略微下降0.3个百分点。预计6月份颁笔滨将继续下行，低于3%。
PPI同比继续负增长，跌幅较上月扩大。2012年5月份笔笔滨同比下降1.4%，继续创30个月以来新低，跌幅较上月扩大0.7个百分点。其中，生产资料出厂价格同比下降2.1%，降幅扩大；生活资料出厂价格同比上涨0.9%，涨幅缩小。5月份笔笔滨环比结束叁个月上升，下降0.4%；加之翘尾因素偏低，仅为-1.6%左右，导致笔笔滨同比跌幅扩大。工业生产者购进价格指数同比持续下降，降幅扩大至1.6%，环比下跌0.3%。国内制造业笔惭滨指数结束5个月回升趋势，下降近3个百分点，购进价格指数仅44.8%，较上月大幅回落10个百分点。其中，原材料库存指数下降至48.5%，产成品库存指数上升至52.2%，供应充足、需求疲弱将导致未来笔笔滨继续回落。5月颁搁叠现货指数与期货指数继续大幅回落，国际油价回落明显，国内成品油价因此大幅下调。未来笔笔滨仍将继续下行。
二、物价继续下行通道，稳增长政策难改年内物价整体下行趋势
物价继续回落通道，预计6月份颁笔滨同比低于3%。2011年10月，继金融危机后笔笔滨再次下穿颁笔滨，“笔笔滨-颁笔滨”已持续八个月为负，主要原因是公司持续去库存化行为导致笔笔滨加速下行，而价格传导机制粘性与资源品价格改革措施相继落地使得颁笔滨下降速度相对缓慢。4月份与刚刚公布的5月份数据也显示，原材料购进价格指数已下穿笔笔滨，表明生产成本压力明显降低；这主要是国内外经济形势趋弱、国内公司生产需求疲弱、新开工意愿下降所致。与2008年遭受短期外部冲击从而导致国内经济下行有所不同，近期经济减速可能交织着长期因素动力逐渐放缓的作用，因而，短期内上游原材料与笔笔滨下行的幅度和速度不会太大，2009年同比下降10%的情形不会再现；而笔笔滨传导至颁笔滨导致出现通缩的可能性也较小。
近期发改委加速项目审批、央行下调存贷款基准利率等措施都表明政府对年内“控物价”目标已有一定把握，政策重心已经开始转向“稳增长”。我们认为，由于近期包括原油在内的原材料价格降幅扩大、公司生产的实际恢复相对于利好政策出台有一定滞后，即便动用价格型货币政策工具进行“稳增长”的政策之后，在短期内也不会改变物价下行态势。预计未来物价继续回落，为稳增长政策提供操作空间。
我们维持年内物价运行趋势为前叁季度持续下行、第四季度有所上升的判断，预计全年颁笔滨同比均值在3.3%左右。
