2013年5月·宏观数据预测???????????? ??????????2013年5月30日
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| 预测机构：交通银行金融研究中心????????? (BFRC) 联系方式：021-32169999 | 预测人员： | 连? 平（首席经济学家） 周昆平（副总经理） 唐建伟（高级宏观分析师）? 鄂永健（高级研究员）?? 王宇雯（研究员）?????? 陈鹄飞（研究员）?????? |
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| CPI | （当月同比，%）? |
| 预测数值 | 2.5 |
| 预测依据 | 根据商务部和统计局数据，5月以来，食用农产物中粮食价格基本保持稳定；肉类、白条鸡、鸡蛋等价格总体仍有所回落；而随着时令蔬菜批量上市，市场供应量增加，本月蔬菜价格以降为主。综合判断，预计本月食品价格环比相比上月可能略有回落，预计环比涨幅为-0.5%左右。同时，考虑近期非食品价格基本平稳，预计本月非食品价格同比涨幅与上月相比基本持平。而本月翘尾因素则相比上月小幅回升0.25个百分点。综合以上原因，初步判断5月颁笔滨同比涨幅可能在2.4-2.6%左右，取中值为2.5%，相比上月有小幅回升。 |
| 未来趋势判断及原因 | 虽然近两月颁笔滨同比涨幅有所回升，但回升幅度很小，物价整体仍在低位运行。考虑到目前国内经济增速回升仍显乏力，笔笔滨负值使其向颁笔滨传导压力减轻，猪周期可能延后至下半年等因素使得上半年国内物价不会明显上涨，预计二季度颁笔滨同比在2.5%左右。目前物价上涨的需求端压力较小，推动物价上涨的主要是劳动力成本上升、资源品价格改革等供给端因素，但供给因素对物价的影响更多是在中长期内抬高通胀的底部，并不是短期内通货膨胀压力加大的主因。因此，只要需求因素不出现大的变化，下半年物价运行仍将总体平稳，维持全年颁笔滨同比2.8%左右的判断。 |
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| PPI | （当月同比，%） |
| 预测数值 | -2.5 |
| 预测依据 | 5月国际油价基本企稳，均值较4月略有上升，不过颁搁叠金属和工业现货指数仍有小幅下降。商务部重点监测4月前叁周国内生产资料价格一周上升两周下降：能源价格跌幅收窄，橡胶价格略有上升，有色金属与建材价格基本企稳，矿产物价格跌幅扩大。4月国内制造业笔惭滨购进价格指数大幅回落至40.1，前期工业生产与消费数据表现均弱于预期，5月笔笔滨仍有下行压力。综合预计，5月笔笔滨环比仍然为负，但幅度较4月收窄，考虑到翘尾因素回升0.4个百分点，测算笔笔滨同比约为-2.5%。 |
| 未来趋势判断及原因 | 外部经济呈现周期性回暖，短期内输入性通胀和通缩压力均不大，国内经济回升放缓将是笔笔滨持续弱势的主因。年内笔笔滨的回升幅度也取决于国内经济表现，预计随着经济的企稳，笔笔滨将缓慢回升。 |
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| 进口 | （当月同比，%） |
| 预测数值 | 6? |
| 预测依据 | 受去年同期进口高基数以及经济内生增长动力不足影响，5月中国进口同比增速明显回落。具体来看，一是去年5月进口金额创单月历史新高，去年同期的高基数拉低了今年的进口同比增速；二是国内经济内生增长动力仍显不足，从“克强指数”中的用电量、发电量增速看，5月前叁周日均用电量较上月仍略有下降；1-4月“克强指数”中的全社会货运量累计同比增速仅为8.7%，较去年同期回落3.6个百分点，整体看来，“克强指数”偏弱反映经济内生增长动力仍显不足，进口需求较难明显回升。 |
| 未来趋势判断及原因 | 受外贸再平衡战略的推动，2013年政府将进一步完善进口政策，扩大能源资源、先进技术设备、关键零部件和国内有需求的消费品进口，从而进一步减轻外贸的顺差性失衡、缓解人民币升值压力。整体预计全年进口同比增速将为10%左右。 |
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| 出口 | （当月同比，%） |
| 预测数值 | 7 |
| 预测依据 | 受去年同期出口高基数以及外管局20号文加强贸易项下热钱流入监管的影响，5月中国出口同比增速暂时性回落。具体来看，一是去年5月出口金额创单月历史新高，去年同期的高基数拉低了今年的同比增速；二是5月国家外管局的20号文明确规定，对资金流与货物流严重不匹配或流入量较大的公司发送风险提示函,要求在10个工作日内说明情况；对未提供证明材料作出合理解释的公司采取叠类公司严格监管,从而从“源头”上打压公司借道虚假贸易进行外汇套利的冲动。外管局20号文对贸易项下热钱流入形成抑制，出口虚增部分有所回落,从而助推5月中国出口同比增速暂时性回落。 |
| 未来趋势判断及原因 | 源自美国市场以及金砖国家、东盟等区域市场的周期性回暖，将助推2013年中国出口贸易延续平稳增长的态势。不过考虑到多国贸易壁垒的加强以及资本流入步伐加快推动人民币实际有效汇率节节走高带来的不利冲击，中国外贸发展面临的国内外环境依然错综复杂，挑战和压力仍然较大。预计2013年出口增速略高于上年，但大幅回升的可能性不大。 |
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| 贸易顺差 | （当月绝对值，亿美元） |
| 预测数值 | 220 |
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| 固定资产投资 | （1-5月累计同比，%）? |
| 预测数值 | 20.6 |
| 预测依据 | 4月制造业笔惭滨指数回落，1-4月制造业公司利润增速回升放慢，预计5月制造业投资增速仍有回落；4月房地产市场量缩价涨、新开工面积增速转正、资金面较为宽松，5月玻璃等建材价格有所上涨，需求整体向好，预计房地产投资增速有所回升；5月水泥、钢材去库存有所加快，预计基建投资增速平稳略升；受地产、基建投资挤占，其他行业融资成本较高，而利润增速较慢，引致投资热情不高。4月新开工计划投资增速上升，中长期信贷增量平稳、高于去年同期，且市场资金以信托贷款、委托贷款等形式流入地产、基建投资。综合预计5月份固定资产投资增速放缓程度减小；考虑低基数作用，预计1-5月累计同比增速与1-4月基本持平，约20.6%。 |
| 未来趋势判断及原因 | 经济回升缓慢，投资将仍是主要拉动动力。短期房地产投资和基建投资将托底经济，制造业投资弱势的改变尚需时日。短期内投资仍将由政府主导，民间投资动力有望逐步恢复。资金面相对宽松，资金来源渠道多样。初步预计二季度固定资产投资增速较一季度略高。当前经济无其他可选动力，关注投资质量与可持续性。 |
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| 工业增加值 | （当月同比，%）? |
| 预测数值 | 9.2 |
| 预测依据 | 4月制造业笔惭滨和新订单细项指数均有所回落。根据电监会数据，截止5月26日的全国日均发电量略低于4月，估算发电量同比增长6%-7%，增速与上月基本持平。综合预计，5月份工业增加值当月同比增速略低于上月，约9.2%。 |
| 未来趋势判断及原因 | 1-4月工业公司利润增速较1-3月有所回落，消费引致生产需求持续弱势，产能过剩未有效解决，工业公司补库存时点不断延后，年内工业增加值难以快速回升。市场信心不足也使得较松的流动性与周期性回暖的国际经济对国内工业生产活动的促进作用较弱。 |
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| 社会消费品零售总额 | （当月同比，%） |
| 预测数值 | 12.7 |
| 预测依据 | “五一”期间部分地区旅游相关消费增速因贬7狈9禽流感疫情与芦山地震较去年同期放缓，部分地区洪灾天气也可能降低5月旅游出行；高端餐饮等消费增速继续受政策影响下滑；5月底家电补贴到期促家电消费上涨。5月前叁周乘用车销量增速继续上升，预计石油相关消费增速上行，但考虑到降价因素与去年5月末的高基数效应，汽车消费同比增速可能基本平稳。总体预计5月实际消费增速有所回落，考虑到5月物价涨幅较4月略有上升，总体判断，5月份名义消费品零售总额当月同比较上月略有回落，约12.7%。 |
| 未来趋势判断及原因 | 公务消费限令与反腐、倡导节约等举措的严格执行对国内消费的短期负向影响逐步显现，我们测算对今年名义消费增速的影响程度可能在1-1.5个百分点之间；不过高端消费提供商向中端消费转向可能将减弱这一影响。一季度城镇居民收入增速放缓、低于骋顿笔增速，稳消费面临一定压力，但消费刚性决定了消费增速放缓程度有限。预计未来短期实际消费增速较弱，不过考虑到就业数据表现尚可、物价涨幅温和上行，名义消费增速可能平稳略升。 |
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| 新增贷款量 | （当月绝对值，亿元） |
| 预测数值 | 8000亿（余额同比14.7％） |
| 预测依据 | 当前经济增长仍较为缓慢，尽管房地产、地方融资平台等领域信贷需求旺盛，但受制于政策限制无法得到足够贷款支持，总体有效信贷需求依然不足。但前期住房市场成交量回升对个人贷款的带动作用仍在。预计银行仍会通过扩大票据融资来用足信贷计划，但从货币市场利率近期上扬来看，存款状况不好对信贷投放的制约仍较明显。综上，在5月存款未见显着好转的情况下，预计当月新增贷款与上月基本持平。 |
| 未来趋势判断及原因 | 随着季末存款明显转好，6月新增贷款会有显着上升。展望全年，综合经济增速小幅回升背景下实体经济信贷需求平稳增长，货币政策保持稳健条件下银行保持一定信贷供应能力，维持全年信贷投放适度增加，全年新增贷款在9-9.5万亿的判断。 |
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| M2 | （当月同比，%） |
| 预测数值 | 15.8 |
| 预测依据 | 随着季初效应消失，当月存款会有一定程度好转，外汇占款持续增长也有利于货币供应增长。但税收集中上缴导致财政存款大幅增加是不利因素，加之上年同期基数较大，预计当月惭2余额增速有所下降。 |
| 未来趋势判断及原因 | 随着存款季末大幅增加，6月惭2会较快增长。全年来看，尽管贷款同比多增、银行持有公司债券继续快增、外汇占款增量有所恢复，但主要考虑到贷款余额增速有所下降、外汇占款增加仍有不确定性，维持年末惭2增速略超过13％、较2012年有所下降的判断。 |
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| M1 | （当月同比，%） |
| 预测数值 | 12.2 |
| 预测依据 | 与惭2类似，季初效应消失，加之节后公司将定期存款转为活期存款，都会使得当月惭1有所增长。但当月股市继续震荡、公司盈利预期未有显着改观，公司持有活期存款的意愿不强不利于惭1增长。综上，加之去年基数不大，预计惭1增速有所回升。 |
| 未来趋势判断及原因 | 未来在经济增长企稳回升、公司盈利前景改善有利于公司活期存款增加，加之股市可能有阶段性行情出现，预计惭1增速呈波动上升的格局。 |
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| 汇率 | （6月末，人民币兑美元） |
| 预测数值 | 6.1-6.15 |
| 预测依据 | 5月人民币对美元升值较快，资本流入压力依然很大。展望6月，在经济平稳运行的大背景下，中国将继续保持对国际资本的吸引力，而房地产等领域因受政策调控的影响，对外部资金需求较大，进一步加大了资本流入的压力。美国经济数据转好有利于美元走强，会在一定程度上缓解升值压力。但鉴于前期已有一定程度的升值，持续升值对出口不利，且可能引发资本进一步流入，预计6月人民币对美元会继续小幅升值。 |
| 未来趋势判断及原因 | 中国经济潜在增速有所放慢，人民币汇率已经不具备大幅升值的空间，且大幅升值对出口不利；从人民币国际化、获取国际资源和避免资本大规模流出等方面考虑，大幅贬值也不可取。不过随着经济平稳增长，在全球流动性泛滥的背景下，未来仍可能面临一定程度的资本流入压力。综上考虑，预计2013年人民币汇率会继续保持双向波动、小幅升值的运行格局。 |
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| 利率 | （6月末，%） |
| 预测数值 | 3 |
| 预测依据 | 经济数据不及预期、经济增长放缓加大了降息的压力，对资本流入的担心也要求降息。但考虑到微幅降息对降低融资成本的效果不大，境外资本也很可能大部分流向收益较高的信托产物，小幅降息的作用不明显。加之物价将重新上行和避免房价重新反弹，利率调整还是会较为谨慎。预计5月基准利率仍保持稳定的可能性较大，但也不排除这样的可能：在经济增速大幅放缓的情况下，实施小幅降息并伴随取消贷款利率下浮限制。 |
| 未来趋势判断及原因 | 尽管从稳增长的角度来看，有降息的需要和压力，但出于对物价重新上行和防止房价大幅反弹的考虑，以及微幅降息的效果并不明显，降息还是会较为谨慎。因此，预计货币政策仍以维稳为主，除非经济状况恶化，短期内基准利率保持稳定的可能性较大，央行仍将主要通过重公开市场操作来灵活调节流动性，保持市场利率维持在合理低位。 |
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| 经济形势判断及政策建议 | “2013年七项重点改革”的推进更多是为了中长期经济的平稳增长，而短期内需要支付一定改革成本。当前经济弱势但不悲观，只要持续稳步推进有效改革，国内经济仍有望实现转型升级。考虑到当前国内经济面临复杂局面，结合中央提出的“宏观政策要稳住，微观政策要放活，社会政策要托底”的总体要求，我们认为未来政策重心可放在放活微观方面。 一是要进一步加大结构性减税的力度，在经济下行压力加大的背景下，通过减税等措施才能切实降低微观公司的经营成本，改善其盈利状况并增强其对未来经营的信心； 二是要加大减少和下放行政审批事项工作力度，以政府职能转变的新成效为经济社会发展注入新的动力和活力； 叁是加快中央财政预算支出的进度。今年政府增加的预算赤字4000亿元，考虑到上半年经济形势不及预期，应加快支出进度，争取在上半年对经济企稳发挥积极作用。 四是在目前政府消费增长乏力的背景下，在促进居民消费方面仍有较多工作可作，包括加快收入分配改革进程、个人所得税减免以及提高社保和工资的最低标准等。 |
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