《每日经济新闻》专访 交通银行首席经济学家,中国首席经济学家论坛理事长 连平
1、惭笔础（宏观审慎监管）对于广义信贷的口径正酝酿调整，引发了市场对理财控规模的猜测，您认为将表外理财业务纳入宏观审慎评估的必要性有多大？这对于促进表外业务健康有序发展有哪些帮助？
近年来，银行业综合化经营的趋势继续发展，资产业务创新或多元化程度也在不断提升。而随着我国金融开放程度以及与全球金融的融合程度不断提高，风险通过银行等跨国金融机构交叉渗透传播的可能性也逐步增加。这些变化使得过去主要针对商业银行信贷业务实施的风险考评计算框架越来越难以真实反映银行的风险水平。为有效应对经济金融环境趋于复杂和银行资产结构日益多元化带来的挑战，人民银行于2016年起将原有的差别准备金动态调整和合意贷款管理机制升级为宏观审慎评估体系（惭笔础）。
惭笔础的目的是有效引导银行更为稳健、审慎地开展经营活动。在表内资产增速受限的情况下，商业银行普遍将发展表外业务、做大表外资产规模作为转型的主要方向，资产管理、资产托管、代客交易等业务成为各家银行布局的重点领域。尤其是表外理财业务，今年来虽然增速有所下降，但同比增幅仍达到40%以上，大幅高于其他业务。在此过程中，不能排除有部分金融机构为了达标，将原先表内业务通过对接表外理财的形式转移至表外处理的可能性。因此，将表外理财业务纳入惭笔础，广义信贷将更加真实地反映信用投放和货币派生情况。
总体来看，这一调整措施有助于监管部门逐步完善宏观审慎监管框架，较好地实现控制总量的目标，体现金融去杠杆的政策意图。而对于表外理财业务本身来说，调整有助于促进银行提高表外理财业务的风险管理意识，规范业务发展模式，推动表外理财业务回归资产管理本质。
2、您认为该调整一旦落地，对于银行的表内信贷投放以及表外业务会产生什么样的影响？
从惭笔础出台近一年以来的政策效果来看，惭2、广义信贷增速以及银行业总资产同比增速均出现了不同程度的放缓，显示惭笔础在约束银行经营行为、抑制银行资产扩张冲动方面作用较为明显。在这个意义上，如果表外理财资金运用项目纳入广义信贷的调整政策落地，商业银行表外理财较快增长的态势将在一定程度上受到抑制。具体来说，调整会对表外业务产生叁方面的影响。
一是统计口径调整将直接推高商业银行广义信贷增速。MPA指标体系对商业银行广义信贷增速与目标M2 增速的偏离程度做出了明确的要求，而以往表外理财增速均大幅高于该指标的上限。统计口径调整后，商业银行要实现达标则必然会放慢表外理财业务的增长。二是可能增加商业银行资本要求。由于广义信贷增速可能会对宏观审慎资本充足率的测算产生影响，如果将新口径的广义信贷应用到相关测算的过程，则可以将调整理解为间接对表外业务的过快增长提出了资本要求，这对商业银行来说影响更大。三是可能改变表外理财的业务模式。目前，非标资产仍是表外理财的主要投资标的之一，但相关调整落地后将意味着在MPA的体系内无论信贷资产在表内或表外，在监管上的要求差别不大，商业银行通过非标投资的形式把表内业务转移至表外来规避监管的需求也将大幅减少。这将推动商业银行不断改变表外理财的资产配置和业务管理模式。
对表内信贷投放而言，在监管成本基本相同的前提下，商业银行会更倾向于把表内资产的增长放在优先地位。因此，调整政策虽然会降低表外理财的业务增速，但对信贷投放的影响并不会很大。
3、一旦商业银行表内外业务受到统一管控，表外理财规模或将放缓，委外投资增速将受到较大影响，是否会对债市形成消极影响？
不可否认，表外理财是债券市场资金的重要来源之一，而表外理财业务纳入广义信贷进行统一管控，会使业务整体增速出现放缓，这会在一定程度上减少投资资金供给，对债券市场产生影响，然而这种影响并不一定完全是负面的。
一方面，统计口径调整会推动表外理财资产配置模式改变的进程。如前所述，相对来说调整对非标资产规模扩张的抑制作用更为明显。由于未来理财需求格局不会出现大规模的变化，且表外理财的存量规模较大，非标资产配置的逐步减少反而可能导致债券资产配置需求的增加，这在一定程度上会利好债券市场。另一方面，委外投资的占比也可能出现提升。委外业务可以通过杠杆提高整体收益率，是表外理财资产运用中收益相对较高的方式之一。随着监管加强后表外业务增速的放缓，商业银行在收入端也将面临不小的压力，为此适度增加委外业务占比作为提高盈利能力的可选项，其受重视程度可能进一步提高。总体来看，政策调整确会对债券市场形成一定的压力，但影响到底有多大还有待观察。
4、从银行的资产构成来看，投资类增速已经明显快于信贷类，随着投贷联动、债转股等的推进，银行的资产结构的上述变化是否会进一步强化？
从公布的数据看，商业银行投资类资产增速确实高于信贷类资产，但这两年的情况比较特殊，其中主要是地方政府债务置换对商业银行资产结构有较大的影响。作为地方政府债务置换的主要参与者和地方债的主要投资者，债务置换对商业银行具有双重影响。一方面，直接减少了银行的信贷余额、降低了信贷增速，另一方面，大幅拉高了投资类资产的增速。
就投贷联动和债转股等新政策来说，其政策导向并非是要推动商业银行增加投资类资产。其中，投贷联动的主要目的是通过投的收益覆盖贷款风险，促进商业银行加大对创业型公司的贷款投放。而债转股政策则有利于盘活存量信贷资产，提高资产流动性，也有利于贷款投放的增加。因此，这些政策虽然会增加商业银行持有的投资类资产，但对信贷投放的促进作用更大，并不会对商业银行的资产结构造成实质性的影响。
当前信贷资产仍然是国内商业银行的核心资产，也是商业银行支持实体经济发展的主要途径。虽然投资类资产的增长是银行转型的长期趋势，但未来一段时间继续加大信贷，尤其是对关系到宏观经济转型和结构调整的优质信贷资产的投入，仍将是推动商业银行资产业务增长的重要动力。
5、您觉得还有哪些银行监管政策上可能的变化会在2017年影响市场？
11月下旬，银监会发布了《商业银行表外业务风险管理指引（征求意见稿）》，对原11 年版《商业银行表外业务风险管理指引》进行了修改和完善，在业务涵盖范围、管理架构和风险管理方面提出了明确的要求。这次的修订是“去杠杆”监管思路要求的延伸，正式出台后将对商业银行表外业务发展产生重要的影响。
一是改变表外业务增长的格局。按照原统计口径（仅包含担保承诺类业务），17家主要商业银行表外业务规模增速呈现逐年放缓的趋势，年增幅已经低于5%。而按照意见稿新的统计口径，主要商业银行表外业务的总规模已经超过表内总资产。包括非保本理财、托管资产和金融衍生品等新型业务纳入表外业务管理，不但大幅提高了商业银行表外业务的规模，也将表外业务的增速提升到15%以上的水平。随着未来商业银行转型的持续推进，新口径下表外业务较快增长的态势将维持较长的时间。
二是促进商业银行完善表外业务风险管控体系建设。新指引对原先较为分散的表外产物和业务的监管规定进行了较为系统的整合，并按照不同产物的特征和风险状况明确了不同的监管重点。在新指引实质重于形式的原则下，商业银行承担实际风险的业务将受到较大的影响，尤其是占用资本较多的非标和权益类资产业务。未来对这类业务将实行风险限额管理制度，部分业务还将面临计提减值准备，计算风险加权资产，并增加资本要求的监管措施。
叁是推动表外理财打破刚性兑付的进程。当前商业银行表外理财业务资产负债期限错配的情况仍然存在。在资金来源与资产运用滚动周转中，一旦遇到资金方面的问题，为满足刚性兑付需要而进行“表外转表内”的操作也仍是商业银行处理相关问题的选项之一。在新指引将表外理财明确纳入银行表外业务管理之后，随着风险管理标准的提升，以及实质重于形式的原则下，对于计提减值准备和增加资本要求的提出，商业银行将更好地执行表外理财合同中对于非保本的条款，进一步推进打破刚性兑付的进程。
1、惭笔础（宏观审慎监管）对于广义信贷的口径正酝酿调整，引发了市场对理财控规模的猜测，您认为将表外理财业务纳入宏观审慎评估的必要性有多大？这对于促进表外业务健康有序发展有哪些帮助？
近年来，银行业综合化经营的趋势继续发展，资产业务创新或多元化程度也在不断提升。而随着我国金融开放程度以及与全球金融的融合程度不断提高，风险通过银行等跨国金融机构交叉渗透传播的可能性也逐步增加。这些变化使得过去主要针对商业银行信贷业务实施的风险考评计算框架越来越难以真实反映银行的风险水平。为有效应对经济金融环境趋于复杂和银行资产结构日益多元化带来的挑战，人民银行于2016年起将原有的差别准备金动态调整和合意贷款管理机制升级为宏观审慎评估体系（惭笔础）。
惭笔础的目的是有效引导银行更为稳健、审慎地开展经营活动。在表内资产增速受限的情况下，商业银行普遍将发展表外业务、做大表外资产规模作为转型的主要方向，资产管理、资产托管、代客交易等业务成为各家银行布局的重点领域。尤其是表外理财业务，今年来虽然增速有所下降，但同比增幅仍达到40%以上，大幅高于其他业务。在此过程中，不能排除有部分金融机构为了达标，将原先表内业务通过对接表外理财的形式转移至表外处理的可能性。因此，将表外理财业务纳入惭笔础，广义信贷将更加真实地反映信用投放和货币派生情况。
总体来看，这一调整措施有助于监管部门逐步完善宏观审慎监管框架，较好地实现控制总量的目标，体现金融去杠杆的政策意图。而对于表外理财业务本身来说，调整有助于促进银行提高表外理财业务的风险管理意识，规范业务发展模式，推动表外理财业务回归资产管理本质。
2、您认为该调整一旦落地，对于银行的表内信贷投放以及表外业务会产生什么样的影响？
从惭笔础出台近一年以来的政策效果来看，惭2、广义信贷增速以及银行业总资产同比增速均出现了不同程度的放缓，显示惭笔础在约束银行经营行为、抑制银行资产扩张冲动方面作用较为明显。在这个意义上，如果表外理财资金运用项目纳入广义信贷的调整政策落地，商业银行表外理财较快增长的态势将在一定程度上受到抑制。具体来说，调整会对表外业务产生叁方面的影响。
一是统计口径调整将直接推高商业银行广义信贷增速。MPA指标体系对商业银行广义信贷增速与目标M2 增速的偏离程度做出了明确的要求，而以往表外理财增速均大幅高于该指标的上限。统计口径调整后，商业银行要实现达标则必然会放慢表外理财业务的增长。二是可能增加商业银行资本要求。由于广义信贷增速可能会对宏观审慎资本充足率的测算产生影响，如果将新口径的广义信贷应用到相关测算的过程，则可以将调整理解为间接对表外业务的过快增长提出了资本要求，这对商业银行来说影响更大。三是可能改变表外理财的业务模式。目前，非标资产仍是表外理财的主要投资标的之一，但相关调整落地后将意味着在MPA的体系内无论信贷资产在表内或表外，在监管上的要求差别不大，商业银行通过非标投资的形式把表内业务转移至表外来规避监管的需求也将大幅减少。这将推动商业银行不断改变表外理财的资产配置和业务管理模式。
对表内信贷投放而言，在监管成本基本相同的前提下，商业银行会更倾向于把表内资产的增长放在优先地位。因此，调整政策虽然会降低表外理财的业务增速，但对信贷投放的影响并不会很大。
3、一旦商业银行表内外业务受到统一管控，表外理财规模或将放缓，委外投资增速将受到较大影响，是否会对债市形成消极影响？
不可否认，表外理财是债券市场资金的重要来源之一，而表外理财业务纳入广义信贷进行统一管控，会使业务整体增速出现放缓，这会在一定程度上减少投资资金供给，对债券市场产生影响，然而这种影响并不一定完全是负面的。
一方面，统计口径调整会推动表外理财资产配置模式改变的进程。如前所述，相对来说调整对非标资产规模扩张的抑制作用更为明显。由于未来理财需求格局不会出现大规模的变化，且表外理财的存量规模较大，非标资产配置的逐步减少反而可能导致债券资产配置需求的增加，这在一定程度上会利好债券市场。另一方面，委外投资的占比也可能出现提升。委外业务可以通过杠杆提高整体收益率，是表外理财资产运用中收益相对较高的方式之一。随着监管加强后表外业务增速的放缓，商业银行在收入端也将面临不小的压力，为此适度增加委外业务占比作为提高盈利能力的可选项，其受重视程度可能进一步提高。总体来看，政策调整确会对债券市场形成一定的压力，但影响到底有多大还有待观察。
4、从银行的资产构成来看，投资类增速已经明显快于信贷类，随着投贷联动、债转股等的推进，银行的资产结构的上述变化是否会进一步强化？
从公布的数据看，商业银行投资类资产增速确实高于信贷类资产，但这两年的情况比较特殊，其中主要是地方政府债务置换对商业银行资产结构有较大的影响。作为地方政府债务置换的主要参与者和地方债的主要投资者，债务置换对商业银行具有双重影响。一方面，直接减少了银行的信贷余额、降低了信贷增速，另一方面，大幅拉高了投资类资产的增速。
就投贷联动和债转股等新政策来说，其政策导向并非是要推动商业银行增加投资类资产。其中，投贷联动的主要目的是通过投的收益覆盖贷款风险，促进商业银行加大对创业型公司的贷款投放。而债转股政策则有利于盘活存量信贷资产，提高资产流动性，也有利于贷款投放的增加。因此，这些政策虽然会增加商业银行持有的投资类资产，但对信贷投放的促进作用更大，并不会对商业银行的资产结构造成实质性的影响。
当前信贷资产仍然是国内商业银行的核心资产，也是商业银行支持实体经济发展的主要途径。虽然投资类资产的增长是银行转型的长期趋势，但未来一段时间继续加大信贷，尤其是对关系到宏观经济转型和结构调整的优质信贷资产的投入，仍将是推动商业银行资产业务增长的重要动力。
5、您觉得还有哪些银行监管政策上可能的变化会在2017年影响市场？
11月下旬，银监会发布了《商业银行表外业务风险管理指引（征求意见稿）》，对原11 年版《商业银行表外业务风险管理指引》进行了修改和完善，在业务涵盖范围、管理架构和风险管理方面提出了明确的要求。这次的修订是“去杠杆”监管思路要求的延伸，正式出台后将对商业银行表外业务发展产生重要的影响。
一是改变表外业务增长的格局。按照原统计口径（仅包含担保承诺类业务），17家主要商业银行表外业务规模增速呈现逐年放缓的趋势，年增幅已经低于5%。而按照意见稿新的统计口径，主要商业银行表外业务的总规模已经超过表内总资产。包括非保本理财、托管资产和金融衍生品等新型业务纳入表外业务管理，不但大幅提高了商业银行表外业务的规模，也将表外业务的增速提升到15%以上的水平。随着未来商业银行转型的持续推进，新口径下表外业务较快增长的态势将维持较长的时间。
二是促进商业银行完善表外业务风险管控体系建设。新指引对原先较为分散的表外产物和业务的监管规定进行了较为系统的整合，并按照不同产物的特征和风险状况明确了不同的监管重点。在新指引实质重于形式的原则下，商业银行承担实际风险的业务将受到较大的影响，尤其是占用资本较多的非标和权益类资产业务。未来对这类业务将实行风险限额管理制度，部分业务还将面临计提减值准备，计算风险加权资产，并增加资本要求的监管措施。
叁是推动表外理财打破刚性兑付的进程。当前商业银行表外理财业务资产负债期限错配的情况仍然存在。在资金来源与资产运用滚动周转中，一旦遇到资金方面的问题，为满足刚性兑付需要而进行“表外转表内”的操作也仍是商业银行处理相关问题的选项之一。在新指引将表外理财明确纳入银行表外业务管理之后，随着风险管理标准的提升，以及实质重于形式的原则下，对于计提减值准备和增加资本要求的提出，商业银行将更好地执行表外理财合同中对于非保本的条款，进一步推进打破刚性兑付的进程。
上一篇：住房信贷政策应该“爱憎分明”
