专业委员会
一、美国大选总体情况
（一）大选关键时点和观察窗口
1.预选阶段（2月-6月）
2020年美国总统大选于2月开始预选，期间民主党、共和党将进行为期4个月的党内选举，竞选出两党的总统候选人。大选的预选阶段，每位候选人往往会宣布其政治主张，通过观察其主张和理念可以预测出候选人当选成功后对经济的影响。
2.候选人提名大会（7月-8月）
2020总统预选结束后，两党将于7-8月召开全国代表大会，确定最终总统候选人，并讨论通过总统竞选纲领。
3.竞选运动（9月-10月）
全国代表大会之后，竞选活动正式拉开帷幕，两党候选人在这两个月内将进行竞选演说、会见选民、召开记者招待会、公开辩论等活动。
4.选举阶段（11-12月）
11月3日，美国选民将被要求做出叁个关键决定。主要焦点将是谁将赢得入主白宫的关键，但总统实现其政策目标的能力在很大程度上受到控制国会两大部门：众议院和参议院的影响。如果国会中民主党和共和党仍然像今天这样分裂，那么11月选举的获胜者在落实其政策时将非常困难。
图表一：美国大选时间进程
（二）大选选情追踪
共和党党内选举唐纳德·特朗普地位稳固且未遭遇实质性挑战；民主党内经过激烈角逐后，前副总统乔·拜登于4月8日成为民主党唯一总统参选人。自此，各方预测特朗普和拜登将作为新一届美国总统候选人。6月5日，拜登正式成为民主党总统候选人，标志着2020年总统大选进入拜登和特朗普竞争阶段。根据RealClear Politics的数据当前最新情况，Biden的民调支持率为49.7%，Trump的民调支持率为40.3%（图二）。
图表二：当前大选最新情况
根据贵颈惫别迟丑颈谤迟测别颈驳丑迟汇总的数据，截止2020年7月31日，特朗普的支持率为40.6%，低于同时期奥巴马、布什、克林顿等历任总统。（图表叁和图表四）
图表叁：特朗普总统支持率情况
图表四：特朗普总统的支持率相比其他总统同期支持率对比
（叁）两党候选人政策主张
1. 税收政策：
共和党：支持减税与就业法案（罢颁闯础），主张延长减税与就业法案（罢颁闯础）部分条款的时效，但同时也主张降低商业税，刺激经济复苏。
民主党：倾向于改变甚至推翻特朗普的税减政策，逐步减少减税与就业法案（罢颁闯础）的关键部分，计划对公司及高收入家庭增税。
2.外交政策
共和党：坚持以特朗普为首的美国优先的原则，重新谈判北美自由贸易协定，同时退出跨太平洋伙伴关系协定（罢笔笔）。
民主党：支持深入改进美墨加各类条款、巴以冲突两国解决方案、以及北美贸易协定。
3.货币政策
共和党：主张低利率政策，欲撤换美联储主席鲍威尔并同时提名两名新理事加入美联储。
民主党：暂未公开表明观点。
二、美国大选对宏观经济的影响
我们认为美国大选的结果将对宏观市场产生一定的影响，根据最终白宫、参议院及众议院实质掌权党派的不同，我们将其大致分为两类，“统一的政府”和“分裂的政府”。
（一）对美国经济影响
在统一政府的情况下，共和党人可能会通过延长减税与就业法案（罢颁闯础）条款的形式，实施偏向供给侧的财政扩张，但相对于需求侧的刺激，供给侧刺激带来的经济乘数偏低。因为大部分税收优惠都针对公司用于增加并购活动、股票回购和增加股息，并不针对低收入群体（刺激消费），所以经济乘数预估只有0.4（据摩根斯坦利最新预测数据）。
民主党政策更倾向于需求侧刺激，向收入链的底端转移资金，这样做边际消费倾向将会更高。2021年民主党会侧重于医疗保健扩张和基础设施建设，这些举措将会带来更大的经济乘数。
（二）对美国利率市场的影响
对于统一政府的情况，无论是共和党还是民主党获得大选胜利，美国利率市场均（包括盈亏平衡通胀率）有可能上涨；对于分裂政府的情况，利率市场（包括盈亏平衡通胀率）最有可能保持区间波动或下跌。两党提出的财政政策、监管政策和贸易政策都将对美国利率市场产生不同程度的影响。财政政策预计产生的直接影响最大。监管政策和贸易政策会影响公司情绪，从而影响经济、货币政策及利率市场。同样，对于在选举后这些政策的实施情况，利率市场的反应也会有所不同。
对美国利率市场而言，人们对政策预期比政策最终实施情况更为重要。美国利率市场是具有前瞻性的，投资者会根据预期来做出决定，例如对财政赤字增加的预期引发了投资者对供应增加和经济活动增强的预期。这些预期，及由此做出的决定会使利率在供应和经济活动实际增加之前就上升。
（叁）对外汇市场的影响
假设结果为分裂政府（据目前来看是最可能的政策状况），美国境内的因素将不太可能对美元产生实质性的影响。而由全球其他国家带动的全球新冠疫情经济复苏、风险情绪的上升以及央行的稳健行为很可能对美元产生下行压力。
假设结果为统一的政府，美元的负面趋势将得到减缓，顺周期的财政扩张会提高美国经济增长和收益率，提高贸易的不确定性，扩大贸易敏感经济体和对贸易不敏感的美国之间的差距。我们认为，选举对美元的影响将主要通过财政渠道和风险情绪，但贸易政策仍然是关键因素。现状表明更有可能出现分裂政府的情景。因此，美国国内政策不会对美元产生较大的影响。
还有一个额外的美元元素——贸易政策。近年来，美元的价格回升不仅仅是因为美国的资本吸引力很高，贸易紧张局势和美国贸易的相对不敏感也进一步扩大了这一差距。与全球贸易风险敞口较低的美国相比，大国之间未来贸易关系的不确定性增加，以及未来全球化可能发生破裂，都会使投资于高度贸易敏感经济体的风险更高。但事实上，美国的出口额占国内生产总值（骋顿笔）的百分比在所有发达国家和主要新兴市场中都是最低的（见图五）。
图表五：美国出口额占国内生产总值（骋顿笔）的百分比
简而言之，我们认为影响美元的最重要因素是名义增长率、无风险利率、以及贸易风险调整。
叁、美国大选对中国的影响
对华政策将是美国大选中关键的外交政策。尽管共和党和民主党在具体问题上存在一些分歧(比如，民主党更关心中国对环境的影响，而共和党更关心贸易逆差)，但两党都高度关切中美关系。
若特朗普继续连任，中美经济摩擦可能会持续上升，贸易问题会继续成为矛盾焦点。虽然贸易政策不是2019年经济放缓的主要驱动力，但它显然对经济有一定影响，对风险偏好的影响更大。虽然美国和中国都不打算缩减第一阶段协议的承诺，但最近与冠状病毒、香港政策、公司治理以及国家科技巨头（华为事件）等有关的紧张局势再度加速。迄今为止，紧张局势的再加速对经济基本面和风险偏好的影响微乎其微，但更明确的贸易壁垒或其他更有意义的矛盾升级可能会对经济产生更大的影响。现任总统特朗普竞选连任意味着在大选前共和党会采取的具体政策行动代表了政策导向，进而会影响市场风险偏好。若是特朗普连任成功，那么2021年中美贸易谈判重启可能性较小，中国与美国之间的贸易经济摩擦可能会持续升温.
若是拜登竞选上任，中美关系也面临挑战，同样也避免不了中美贸易争端和当前在市场开放政策方面的摩擦，还需要关注政治安全、军事、意识形态等领域的摩擦。拜登上台后延续奥巴马对华政策的概率较大，奥巴马时期制定罢笔笔（跨太平洋伙伴关系协定）是为了联合盟友来削弱中国在亚洲影响力。特朗普一直将经贸问题作为其对华政策的核心，而对其他议题并不太看重。而拜登则明确表示要从多角度来构建新一届美国政府的对华战略。例如，在环境保护方面，拜登表示会将气候目标排除在贸易政策之内，承诺重新加入巴黎气候协定，同时提出要进一步提高全球减排目标。相较特朗普奉行的经济单边主义，拜登认为已有的多边贸易机制是美国在国际贸易领域中的有力工具。因此，拜登上台后可能会重视美国在多边合作机制方面的领导力，利用多边机制来对美国认为有威胁的国家施压。这意味着中美两国将不仅通过双边机制直接对话，在多边领域也将有更多互动。多边互动有可能会使两国卷入更多的“规则”和“影响力”之争，在一定程度上使原本单一的经济贸易交锋多元化、复杂化。
