作者：宗良 廖淑萍
2011年下半年以来，随着欧债危机向银行和实体经济扩散，全球复苏形势放缓，新兴经济体外需下滑。为应对经济下滑，全球货币政策渐趋宽松，欧洲央行在2011年11月和12月两次下调基准利率，巴西、印尼、新加坡等新兴经济体也先后采取了降息举措。
进入2012年，世界经济形势依然严峻，欧债危机的持续发酵以及由此带来的全球经济增长下滑是最主要的风险因素。首先，“欧猪国家”面临较大偿债压力。当前，希腊债务问题进入最关键时期，国际社会对希腊实施紧缩方案以及私人债权人自愿减记等问题存在疑虑，市场信心极度脆弱。2-4月，希腊、意大利、西班牙、葡萄牙等重债国将有巨额债务陆续到期，可能对市场形成持续压力。
其次，经济增长下行风险加大。作为欧债危机的重灾区，2011年欧元区经济呈现逐季回落态势，一、二、三季度环比增长分别为0.8%、0.2%和0.1%，四季度进一步下滑至-0.3%，再次陷入负增长。欧洲央行预测，欧元区2012 年经济增长将降至-0.4%-1%之间，有陷入新一轮衰退的可能。从美国的情况来看，尽管近几个月来经济复苏企稳、就业问题有所改善，但收入增长依然缓慢，房地产市场在短期内难以好转。美联储2月公布的经济预测将美国2012年GDP 增速预测向下修正了0.25 个百分点。受到发达经济体增长疲软的影响，新兴经济体面临经济周期下行风险，特别是外需下滑可能对出口造成较大冲击。国际货币基金组织（IMF）在2012 年1 月份的《全球经济展望》中指出，新兴经济体增长下滑的幅度大于预期，2012年GDP增长率预计仅为5.4%，较2011年9月份的预测下调了0.7个百分点。
预计2012年，全球货币政策将以宽松为主要基调，其中发达经济体将维持较低的利率水平，不排除部分经济体推出量化宽松等非常规举措，新兴经济体货币政策也将由此前的控通胀向稳增长过渡。
第一，美欧等发达经济体将维持较低的基准利率水平。在2012年初的议息会议中，美国、欧元区、英国等主要发达经济体均做出了维持此前接近于零的低利率政策。美联储表示，在2014年年底之前会将联邦基金利率维持在极低水平，继续为经济增长保驾护航。而欧洲央行和英国央行也做出保持利率不变的决议。
第二，部分经济体可能推出非常规放松举措。近几个月来，美国经济复苏态势呈现好转迹象，此前公布的经济数据好于预期，短期内美联储推出蚕贰3的可能性在降低。而在欧债危机不断蔓延，欧元区、英国等国基准利率已处于极低水平的情况下，欧洲将不断推出流动性支持措施，以稳定政府债务市场和银行融资市场。欧洲央行于2011年12月底推出第一轮长期再融资操作（尝罢搁翱），对缓解欧洲银行业流动性紧缺起到了良好效果。近期，欧洲央行宣布将放宽抵押品资格标准，以便在今年2月29日第二轮尝罢搁翱拍卖时让更多的银行有机会参与借贷。此外，欧洲中央银行还可能通过购买欧洲金融稳定基金（贰贵厂贵）和欧洲稳定机制（贰厂惭）债券等方式，向重债国提供融资，维持对欧元的市场信心。
第叁，新兴经济体货币政策进一步从控通胀向稳增长过渡。随着世界经济增长减缓和外部需求减弱，新兴经济体面临增长下滑风险。巴西、印尼等经济体已于2011年开始了降息步伐，而此前一直加息的韩国、印度也停止了加息，表明新兴经济体货币政策走向的转变，正在从控通胀向稳增长过渡。而未来食品价格见顶、通胀率回落也为新兴经济体货币政策的放松提供了操作空间,滨惭贵预计新兴经济体通胀率将从2011年的7.25%以上降到今年的6.25%左右。中国人民银行于2月18日宣布下调存款准备金率0.5%的举措，有助于释放市场流动性，增加银行放贷能力，标志着我国货币政策正适时进行预调微调,以支持实体经济增长。
