www.eastmoney.com2014年05月16日 09:03高国华
时隔10年之后，我国资本市场再度迎来国务院层面的顶层设计。这一次，债券市场被赋予与股票市场“等量齐观”的重要地位，也成为这一顶层设计诸多新意中的一大亮点。“新国九条”就规范发展债券市场提出，要积极发展债券市场、强化债券市场信用约束、深化债券市场互联互通、加强债券市场监管协调四方面的内容。这些重要部署和举措明确了我国债券市场未来的发展方向，而国务院层面的协调推进，将有望解决影响我国债券市场长远发展的系列问题，为我国债券市场注入新的活力，推动市场进一步发展壮大。
“与”老国九条“甚少涉及债券市场的情况相比，”新国九条“就债券市场的着墨篇幅几乎可以与股票市场等量齐观。”兴业银行(行情 股吧 买卖点)首席经济学家鲁政委对本报记者表示，对比2004年和2014年两版“国九条”，应该说，“新国九条”将债券市场放到了更加重要的位置，体现管理层对债券市场发展的重视。
近年来，我国债券市场实现了快速发展。截至2013年底，公司信用类债券余额达9.2万亿元，债券市场在拓宽公司投融资渠道、服务实体经济发展、提高直接融资比重、分散金融风险等方面发挥了重要作用。与此同时，债券市场也面临着一些深层次矛盾和结构性问题，如品种不够丰富、市场相对分割、信用约束机制不健全和违约处置机制不完善等问题依然存在。
中国人民银行(行情 专区)副行长刘士余日前在清华五道口全球金融论坛上表示，金融市场创新发展的重点还是债券市场。“当前市场对地方债务、融资平台的风险关注较多，我认为，解决这个问题还是要靠债券市场的发展。”刘士余说，加大铁路投资和保障房、棚户区改造的投资，很大程度上要依靠金融市场和债券市场，包括市政债，这些都依托于债券市场和公司融资结构的调整。因此，债券市场还是关键。
“债券市场是多层次资本市场的重要组成部分，一个功能完善发达的债券市场是一国金融市场成熟的重要标志，因此，各国都十分重视债券市场发展，主要发达经济体也普遍拥有发达的债券市场。”中国银行(行情 股吧 买卖点)国际金融研究所副所长宗良在接受本报记者采访时表示，“新国九条”从规范发展的视角，强调应积极发展债券市场，深化债券市场有互联互通，加强债券市场监管协调，确定了未来我国债券市场的方向和路线图，将推动我国债券市场的平稳健康发展。
业内人士普遍表示，“新国九条”既是债券市场改革发展的顶层设计，也是“对症下药”，给出了下一阶段发展的路径图。
鲁政委认为，建立健全地方政府债券制度，可以说是“新国九条”的新亮点、新提法，意味着伴随着《预算法》的修订，市政债正渐行渐近；而发展适合不同投资者群体的多样化债券品种，则意味着未来高收益债会推出，永续债、私募债、并购债等的发行会常态化。此外，强化发行人和投资者的责任约束，健全债券违约监测和处置机制，意味着在信息披露完善的条件下，未来将继续打破刚性兑付，让违约成为常态。
在宗良看来，规模和品种等方面的提升将为债券市场发展提供重要条件。不断丰富产物、逐步扩大规模是债券市场发展的基础。目前我国债券市场规模约20多万亿元，提升空间巨大，随着直接融资比例的不断提高，这一规模将大幅增加。他表示，“新国九条”确定了未来发展的主要产物创新领域。丰富适合中小微公司的债券品种，将会为中小公司的发展提供重要条件。按照市政债券的发展路径发展地方政府债券，有利于妥善解决城镇化进程中的融资问题。资产证券化有利于资本市场建设，也可以实现对银行资产结构的优化、让不动产流动起来。
值得关注的是，对于各方高度关注的债市互联互通，“新国九条”也赋予了新意，提出深化债券市场互联互通。在符合投资者适当性管理要求的前提下，完善债券品种在不同市场的交叉挂牌及自主转托管机制，促进债券跨市场顺畅流转。促进债券登记结算机构信息共享、顺畅连接，加强互联互通。“目前债券市场分割与多头监管是影响债券市场有效性发挥的重要问题，深化债券市场互联互通是提高债券市场运行效率的关键。”宗良认为，鼓励债券交易场所合理分工、发挥各自优势的相关表述，将有利于加强互联互通，更好地发挥债券市场的作用，并有利于长远实现债券市场的统一。
与此同时，“新国九条”还提出充分发挥公司信用类债券部际协调机制作用，加强对债券市场准入、信息披露和资信评级的监管，加大查处债券市场虚假陈述、内幕交易、价格操纵等各类违法违规行为的力度。
对此，业内专家表示，监管协调机制的开启有助于债券市场的风险防范，提升市场运行效率，我国债券市场也将形成新的监管格局。去年以来，我国债券市场持续开展了针对跨市场窝案、串案等不法行为的“打黑”工作。“如果没有统一协调、权责明确的稽查执法机关，难以形成长期有效的震慑机制。”专家表示，此次“新国九条”特别强调要加强债券市场监管协调，有望改善债券市场长期存在的多头监管格局。未来随着相关制度措施和细节的进一步实施和落实，将更有效促进债券市场的优化配置，从而促进我国债券市场进一步发展壮大。
时隔10年之后，我国资本市场再度迎来国务院层面的顶层设计。这一次，债券市场被赋予与股票市场“等量齐观”的重要地位，也成为这一顶层设计诸多新意中的一大亮点。“新国九条”就规范发展债券市场提出，要积极发展债券市场、强化债券市场信用约束、深化债券市场互联互通、加强债券市场监管协调四方面的内容。这些重要部署和举措明确了我国债券市场未来的发展方向，而国务院层面的协调推进，将有望解决影响我国债券市场长远发展的系列问题，为我国债券市场注入新的活力，推动市场进一步发展壮大。
“与”老国九条“甚少涉及债券市场的情况相比，”新国九条“就债券市场的着墨篇幅几乎可以与股票市场等量齐观。”兴业银行(行情 股吧 买卖点)首席经济学家鲁政委对本报记者表示，对比2004年和2014年两版“国九条”，应该说，“新国九条”将债券市场放到了更加重要的位置，体现管理层对债券市场发展的重视。
近年来，我国债券市场实现了快速发展。截至2013年底，公司信用类债券余额达9.2万亿元，债券市场在拓宽公司投融资渠道、服务实体经济发展、提高直接融资比重、分散金融风险等方面发挥了重要作用。与此同时，债券市场也面临着一些深层次矛盾和结构性问题，如品种不够丰富、市场相对分割、信用约束机制不健全和违约处置机制不完善等问题依然存在。
中国人民银行(行情 专区)副行长刘士余日前在清华五道口全球金融论坛上表示，金融市场创新发展的重点还是债券市场。“当前市场对地方债务、融资平台的风险关注较多，我认为，解决这个问题还是要靠债券市场的发展。”刘士余说，加大铁路投资和保障房、棚户区改造的投资，很大程度上要依靠金融市场和债券市场，包括市政债，这些都依托于债券市场和公司融资结构的调整。因此，债券市场还是关键。
“债券市场是多层次资本市场的重要组成部分，一个功能完善发达的债券市场是一国金融市场成熟的重要标志，因此，各国都十分重视债券市场发展，主要发达经济体也普遍拥有发达的债券市场。”中国银行(行情 股吧 买卖点)国际金融研究所副所长宗良在接受本报记者采访时表示，“新国九条”从规范发展的视角，强调应积极发展债券市场，深化债券市场有互联互通，加强债券市场监管协调，确定了未来我国债券市场的方向和路线图，将推动我国债券市场的平稳健康发展。
业内人士普遍表示，“新国九条”既是债券市场改革发展的顶层设计，也是“对症下药”，给出了下一阶段发展的路径图。
鲁政委认为，建立健全地方政府债券制度，可以说是“新国九条”的新亮点、新提法，意味着伴随着《预算法》的修订，市政债正渐行渐近；而发展适合不同投资者群体的多样化债券品种，则意味着未来高收益债会推出，永续债、私募债、并购债等的发行会常态化。此外，强化发行人和投资者的责任约束，健全债券违约监测和处置机制，意味着在信息披露完善的条件下，未来将继续打破刚性兑付，让违约成为常态。
在宗良看来，规模和品种等方面的提升将为债券市场发展提供重要条件。不断丰富产物、逐步扩大规模是债券市场发展的基础。目前我国债券市场规模约20多万亿元，提升空间巨大，随着直接融资比例的不断提高，这一规模将大幅增加。他表示，“新国九条”确定了未来发展的主要产物创新领域。丰富适合中小微公司的债券品种，将会为中小公司的发展提供重要条件。按照市政债券的发展路径发展地方政府债券，有利于妥善解决城镇化进程中的融资问题。资产证券化有利于资本市场建设，也可以实现对银行资产结构的优化、让不动产流动起来。
值得关注的是，对于各方高度关注的债市互联互通，“新国九条”也赋予了新意，提出深化债券市场互联互通。在符合投资者适当性管理要求的前提下，完善债券品种在不同市场的交叉挂牌及自主转托管机制，促进债券跨市场顺畅流转。促进债券登记结算机构信息共享、顺畅连接，加强互联互通。“目前债券市场分割与多头监管是影响债券市场有效性发挥的重要问题，深化债券市场互联互通是提高债券市场运行效率的关键。”宗良认为，鼓励债券交易场所合理分工、发挥各自优势的相关表述，将有利于加强互联互通，更好地发挥债券市场的作用，并有利于长远实现债券市场的统一。
与此同时，“新国九条”还提出充分发挥公司信用类债券部际协调机制作用，加强对债券市场准入、信息披露和资信评级的监管，加大查处债券市场虚假陈述、内幕交易、价格操纵等各类违法违规行为的力度。
对此，业内专家表示，监管协调机制的开启有助于债券市场的风险防范，提升市场运行效率，我国债券市场也将形成新的监管格局。去年以来，我国债券市场持续开展了针对跨市场窝案、串案等不法行为的“打黑”工作。“如果没有统一协调、权责明确的稽查执法机关，难以形成长期有效的震慑机制。”专家表示，此次“新国九条”特别强调要加强债券市场监管协调，有望改善债券市场长期存在的多头监管格局。未来随着相关制度措施和细节的进一步实施和落实，将更有效促进债券市场的优化配置，从而促进我国债券市场进一步发展壮大。
