专业委员会
杭州银行 财务管理部 戴黎
自2016年四季度以来,央行加强宏观审慎和货币政策双支柱管理,货币政策宽松转向为稳健中性,以及银监会针对各类市场乱象,加强严监管、防风险后,商业银行以往业务模式和盈利能力受到很大影响,其中负债端面临资金不足,成本快速上升压力,资产端面临资产快速扩张受限,收益增长过慢影响。本文主要分析国内外政策走向、利率历史走势,以及部分大类资产收益对比,预判2018年信贷利率区间,以便合理安排2018年资产负债具体配置策略。
一、国内政策取向
2017年国内经济增长6.9%,消费对经济贡献增长率接近58.8%,经济结构进一步优化,M2同比增速8.2%,宏观层面去杠杆取得一定进展。2018年经济将继续保持6.5%左右增速稳健增长,政府对经济增长容忍度将进一步上升,物价总体保持稳定,中枢将上移至2%以上水平。同时外围经济继续向好复苏,欧美和日本经济增长较好,2018年美联储将继续进入加息和缩表周期。
根据2018年中央经济工作会议及相关高层表态,2018年将继续实施稳健中性货币政策,管住货币供给总闸门,保持货币信贷和社会融资规模合理增长,维护流动性合理稳定,金融监管将继续保持高压态势,守住不发生系统性金融风险的底线。因此2018年流动性将不会有系统性风险,央行会继续上调公开市场操作利率,引导市场预期,保持合理中美利差,货币市场利率短期内下行可能性不大。
二、利率走势判断
(一)货币市场利率与信贷利率关系
2016年四季度以来7D和3M SHIBOR利率持续上行,其中3月上旬基本维持在2.85%和4.70%左右水平,较2016年四季度最低值分别高出48BP和190BP。目前在央行定向降准及公开市场下,货币市场利率有所企稳。
数据来源:wind
图1:SHIBOR利率走势
目前金融机构新发放贷款利率持续上行,2017年四季度新发放一般贷款利率5.80%,较2016年四季度大幅上升36个BP。商业银行资金来源除传统存款业务外,仍需要从货币市场大量融入资金,货币市场利率的变化会传导至信贷市场利率。从历史数据来看,金融机构新发放贷款利率与3个月SHIBOR利率走势基本趋于一致,且存在约1-2个季度的时滞。3个月SHIBOR利率自2016年9月起转头向上,贷款利率则小幅下降保持稳定,直至2016年12月才呈现上升趋势。
数据来源:wind
图2:货币市场利率与信贷利率关系
(二)信贷规模测算
(1)2018年新增一般贷款规模将下降
根据国内货币政策取向,2018年整体信贷增幅不会超过12%,新增信贷总额大致在14.5-15万亿元,参照2016年和2017年投向情况,总量及内部结构初步预测如表1。
表1:2018年各项贷款规模及结构预测
数据来源:2016年和2017年实际数据来源于中国人民银行
2018年全年信贷投放量14.5万亿元,考虑票据及非银压缩0.7万亿元 ,外加地方债置换最多腾出1.7万亿元后,2018年实际可投放一般贷款16.9万亿元,较2017年下降1.3万亿元。
(2)其他社会融资方式将大幅萎缩
公司融资除传统贷款外,还包括委托贷款、信托贷款、承兑汇票、公司债券和股票融资等其他融资工具,2016年和2017年其他融资工具分别新增融资规模5.34万亿元和4.9万亿元。
表2:2016、2017年社会融资规模增量
除公司债券和股票融资规模新增1万亿外,委托贷款、信托贷款和承兑汇票基本保持不增长态势,因此其他社会融资新增规模为0,2018年增量较上年下降3万亿元左右。
从2018年前两个月高频数据看,社会融资规模累计新增4.2万亿元,同比下降0.56万亿元,其中贷款新增3.74万亿元,同比增加0.35万亿元;委托贷款及信托贷款下降349亿元,同比减少0.89万亿元。
因此2018年商业银行通过贷款腾挪空间会大幅缩窄,信贷资源会进一步稀缺,实体经济融资成本,信贷利率会继续上升。
(二)资产收益对比分析
商业银行资产配置主要包括信贷资产、债券业务和同业业务等,商业银行一般会将优先配置信贷资产,以满足实体经济正常融资需求。同时提升效益也是商业银行在经营活动中不容忽视,因此在具体业务安排时会比较不同大类资产收益表现。
国债是商业银行重点配置债券业务之一,具备高流动性,免税、不计提资本、不提拨备等优势。如以10年期国债3.80%利率测算,返还税收、资本、拨备、费用等因素,税前收益率在6.5%-6.8%左右,扣除信贷业务综合回报及派生业务后,相当于贷款利率在6.3%-6.5%以上。2017年十年期国债长期在3.60%左右位置震荡运行,按照上述方法计算,相当于贷款利率在5.8%-6.0%左右,基本与2017年实际发放贷款吻合。
综上,在国内外不发生重大经济金融事件,以及央行不调整贷款基准利率前提下,通过货币市场利率传导、信贷需求和实际供给情况,2018年新发放贷款利率将持续上行,四季度全国新发放贷款利率6.20%-6.50%,同比上升40BP左右。
三、信贷投放策略
(一)效益测算
基于管住货币供给总闸门以及宏观降杠杆需要,央行在短期内会继续实行合意贷款规模管理,按照银行业正常经营逻辑,商业银行都会根据"早投放、早收益"原则,加快信贷投放进度,对于利率上行周期,对早投放策略有效性进行具体定量分析。
假定:
(1)商业银行年度可用信贷投放规模不变,即前期投放快的银行,后期可用就相应减少;
(2)利率处于上行周期,2018年环季提升10个BP,且采用固定利率;
(3)贷款平均期限2年;
(4)信贷投放策略,包括"3、3、2、2"和"2、2、3、3"两种模式,季度内均匀投放;
(5)不考虑因贷款进度变化,导致其他生息资产规模调整。
1、2018年贷款利息收入
(1)"3、3、2、2"进度
(2)"2、2、3、3"进度
2、贷款生命周期内利息收入
(1)"3、3、2、2"进度
(2)"2、2、3、3"进度
(二)主要结论
1、早投放策略,可以增加银行当年生息资产日均规模,当年增加利息收入会高于晚投放策略银行。
2、利率步入上行通道,早投放策略在初期投放的贷款利率相对较低,在整个贷款生命周期中,贷款利息收入反而较低。
3、利率步入下行通道,早投放策略在初期投放的贷款利率相对较高,在整个贷款生命周期中,贷款利息收入较高。
综上商业银行应根据利率走势和信贷投放进度,评估当年利息收入和生命周期利息收入,合理确定投放信贷节奏。
