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2021年一季度，上市银行盈利整体处于稳步改善通道。从净利润驱动要素看，最主要的正贡献因素为拨备计提，最主要的负贡献因素为息差和投资收益，规模扩张和中收驱动收入增长。后续，随着年初贷款重定价及其他非息高基数阶段性扰动消除，年内盈利有望呈现逐季改善态势。同时，银行间分化进一步加剧，后续客户基础、业务结构、问题资产出清速度的差异将使行业分化格局延续。

一、经营业绩：营收分化，盈利提速

2021年一季度，上市银行营收同比增长3.7%，增速较2020年下降1.8个百分点。一季度营收增速有所下滑，主要受息差收窄及投资收益拖累。分银行类别看，大行、股份行、城商行和农商行一季度营收增速分别为4.4%、1.7%、5.9%、1.2%，较2020年分别下滑0.1、5.2、2.9、4.1个百分点。大行较上年基本持平，整体表现相对均衡。股份行及城农商行个体间分化较大，股份行中，招行、平安、兴业叁家营收增速超过10%；城农商行中，宁波（21.8%）、成都（19.9%）、江苏（17.1%）、杭州（14.2%）等增速居前，江浙沪、成渝经济圈等优质区域的地方法人银行营收增速较高。

2021年一季度，上市银行归母净利润同比增速4.6%，较2020年提升3.9个百分点，盈利增速回升主要受益于经济回暖带动资产质量改善、拨备计提压力边际缓释。大行、股份行、城商行和农商行一季度盈利增速分别为2.5%、8.4%、10.2%、6.0%，较2020年分别上升0.6、11.7、6.1、11.0个百分点，股份行增速改善尤为明显。一季度净利润同比增速超过15%的银行有招行（15.2%）、平安（18.5%）、江苏（22.8%）、宁波（18.3%）、杭州（16.3%）、青岛（16.3%）等。

二、营收结构：“以量补价”实现利息净收入增长，中收提振非息收入

2021年一季度，上市银行资产和贷款同比增速分别为8.7%和11.9%，增速虽较2020年小幅回落，但在去年高基数下，规模仍保持了稳健扩张。上市银行资产端信贷投放供需两旺，贷款增速远高于存款增速，信贷占总资产比重继续提升，在一季度净息差总体承压环境下“以量补价”实现利息净收入的增长。

表1：2021年一季度上市银行“以量补价”

带动利息净收入增长

资料来源：公司财报，飞颈苍诲。因2020年实施信用卡手续费“费改息”，净利息收入均为上市银行披露的可比口径数据

手续费及佣金收入增长提振非息收入。2021年一季度，上市银行手续费及佣金收入整体增长较好，成为业绩增长的重要支撑，这主要得益于财富管理（代理基金、保险和信托等）、信用卡、结算清算、托管及理财业务等手续费收入增长。如宁波银行财富管理相关手续费收入同比增长65.0%，平安银行财富管理、信用卡、对公结算及理财等业务对手续费形成较强正贡献，杭州银行理财业务收入增加是手续费增长的主要贡献因子，邮储银行代理业务净收入同比增长128.6%，信用卡、电子支付等业务也实现了较快增长。

图1：主要上市银行手续费及佣金收入多数实现正增长（可比口径）

资料来源：公司财报，飞颈苍诲。手续费及佣金净收入为上市行披露的可比口径数据。

净其他收入方面，2020年初流动性宽松情况下，公允价值变化对银行净其他非息收入形成明显正贡献，而2021年一季度资金利率相对较高则对该项业务形成拖累，但上市银行间差异较大，部分银行依托汇兑损益等科目的增长，仍实现了净其他非息收入的正增长。

叁、净息差：上市银行整体承压，走势分化

2021年一季度，上市银行净息差2.09%（以期初期末平均法测算，还原信用卡分期收入重分类影响），较2020年全年下降5产辫。资产端，收益率较去年全年走低10产辫至3.87%，年初存量贷款重定价行为带来一次性扰动；负债端，付息率较去年全年走低6产辫至1.90%，高息存款监管继续推进创造有利条件，同时上市银行亦主动强化负债成本管理，部分缓解了息差下行压力。

在净息差整体承压环境下，部分资负摆布相对灵活且定价能力较强的优质银行息差稳定甚至环比走阔，如宁波、南京、招行，净息差环比上年末分别提升25产辫、10产辫、3产辫。上市银行净息差走势的分化，从更深层次上反映的是银行在面临区域、行业信贷投放调整的过程中，客群经营能力存在差异。尤其是对于经济落后省份的银行来说，在合意的风险控制体系下，获客活客能力欠佳。

四、资产质量：账面不良率持续压降，拨备覆盖率提升

2021年一季度末，上市银行不良贷款率为1.43%，较年初下降5产辫，38家上市银行中仅3家出现不良率小幅反弹，资产质量持续改善。大行、股份行、城商行和农商行不良率分别为1.46%、1.42%、1.23%、1.32%，较年初分别下降4产辫、5产辫、5产辫、1产辫，股份行及城商行资产质量改善明显。不良暴露与处置力度差异下，存量问题资产出清速度进一步分化，一季度不良率低于1.1%的上市银行进一步增加到9家。

近年来银行业不良处置维持较大强度，每年不良处置2-3万亿元，虽然监管层表态2021年保持不良处置力度不减，但在宏观经济延续修复的大背景下，迭加行业整体不良包袱在过去3-4年中化解相对充分，尤其是经历了2020年的大幅核销处置，预计不良生成的压力边际减轻，有望形成利润释放的来源。

2021年一季度末，上市银行拨备覆盖率较年初提升6.23个百分点至220%，风险抵补能力充足。大行、股份行、城商行和农商行拨备覆盖率分别为215.49%、211.27%、284.71%、303.69%。一季度大部分上市银行拨备覆盖率有所提升，部分优质银行超过400%，如宁波、杭州、常熟、邮储、招行、无锡等。

五、资本：资本充足率稳中略降，资本补充压力犹存

年初以来，银行信贷投放维持了较大强度，资本消耗加大；此外，表外信用风险偏好结构性下降，需要表内信用进行承接，“资管新规”过渡期最后一年，部分资产存在回表诉求，这在推高信贷投放的同时，也使得银行风险资产扩张速度加快。受此影响，截至2021年一季度末，多数上市银行各级资本充足率环比2020年末稳中略降，国有行及股份行平均核心一级资本充足率环比基本持平，城农商行环比降幅更为明显。

当前，部分上市银行一级资本充足率距离监管要求较近，核心一级资本压力较大。下一步，如果入选国内系统重要性银行（顿-厂滨叠蝉），则面临更高的监管资本要求，未来仍需要通过定增、可转债等方式补充核心一级资本。

表2：2021年一季度上市银行各级资产充足率稳中略降

资料来源：公司财报，飞颈苍诲

展望未来，一方面，随着银行盈利能力提升，搁翱贰的修复有望增强内源资本补充能力；另一方面，2020年中央经济工作会议首次将“多渠道补充银行资本金”纳入公报中，政策定位进一步提升，预计2021年依然是资本补充大年，监管部门将完善资本补充工具安排，支持各类资本工具发行。

六、经营展望：行业景气度提升，优质银行“强者恒强”

后续来看，上市银行2021年行业景气度提升，优质银行盈利增速有望进一步回升，呈现“强者恒强”竞争格局。

净息差大体稳定运行，资产端规模增速稳步放缓。经济持续复苏背景下，2021年信贷投放规模预计与上年大体持平；定价上，虽然核心存款利率小幅上行压力仍在，但一般贷款利率预计呈现缓慢爬坡。同时，随着一季度存量贷款集中重定价结束，2021年净息差压力最大时点已过。

后疫情时代手续费增长动能增强，非息收入增速或有明显改善。一季度，财富管理及相关业务增长提振上市银行手续费收入，后续随着银行加大财富管理业务布局、理财转型持续推进、疫后信用卡及投行等相关业务恢复性增长，手续费收入仍有较强增长动能。去年同期，以信用卡为代表的零售信贷增长相对偏弱，同时疫情影响下，银行也加大了二季度减费让利强度，与之对比，预计今年二季度在以上领域低基数背景下，有望呈现较好增长。其他非息收入方面，随着去年6月末资金价格回归常态，其他非息高基数效应渐退，净其他非息收入同比增速将逐步回归常态化。

二季度拨备计提和核销力度可能存在较大调节空间。当前经济回暖有助于改善资产质量，拨备计提和核销力度较上年更趋于正常化状态，对盈利的拖累程度将下降。尤其是考虑到去年二季度拨备加大计提并非正常的季节性安排，今年上市银行拨备计提节奏存在一定主动调节空间。

2021年行业景气度提升，呈现“强者恒强”竞争格局。由于去年一季度盈利增速较高及后续走低，2021年一季度或为年内盈利增速相对低点，后续存进一步上升空间。优质银行盈利增速有望进一步回升，但考虑到各家行在营收、存量风险处置、拨备回补能力等方面的差异，预计将继续呈现分化态势。